Porozumění předstihovému ekonomickému indexu: průvodce předvídáním ekonomických cyklů

Index předstihových ukazatelů (LEI z anglického „Leading Economic Index“) známý také jako složený index předstihových ukazatelů slouží jako jeden z nejsledovanějších nástrojů pro předpovídání ekonomických trendů. Tento index vyvinuly organizace, jako např. The Conference Board a Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD z anglického „Organisation for Economic Co-operation and Development“). Sdružuje více ekonomických ukazatelů, aby poskytl pokročilé signály o směřování ekonomické aktivity. Obchodníci a investoři, kteří porozumí LEI, získají cenné poznatky o možných pohybech trhu napříč akciemi, dluhopisy, měnami a komoditami, protože ekonomické cykly přímo ovlivňují ocenění aktiv a ochotu nést riziko.

TL;DR

• LEI je složený index určený k předvídání budoucí ekonomické aktivity prostřednictvím kombinace několika ukazatelů zaměřujících se na budoucnost.
• Index LEI pro USA od organizace Conference Board obsahuje 10 složek, včetně výrobních objednávek, žádostí o podporu v nezaměstnanosti, cen akcií a stavebních povolení.
• Na historických vzorcích můžeme vidět, že když LEI meziročně klesá, dluhopisové trhy si obvykle vedou dobře, zatímco akciové trhy čelí potížím.

Co je index předstihových ukazatelů?

Index předstihových ukazatelů je složené měřítko kombinující několik ekonomických ukazatelů. Jeho cílem je předpovědět směřování ekonomické aktivity, a to obvykle 6 až 9 měsíců předem. Předstihové ukazatele na rozdíl od shodných ukazatelů (které se pohybují zároveň s ekonomikou) nebo zpožděných ukazatelů (které potvrzují trendy až poté, co nastaly) mají schopnost změnit směr dříve, než tak učiní širší ekonomika.

Dva hlavní systémy LEI, kterými se řídí globální trhy, jsou:

1. LEI od organizace Conference Board zaměřující se především na ekonomiku USA
2. Složené předstihové ukazatele od organizace OECD zahrnující hlavní ekonomiky, včetně USA, eurozóny, Japonska a rozvíjejících se trhů

Oba systémy používají podobné metody, ale liší se v konkrétních prvcích a geografickém rozsahu.

Složky indexu předstihových ukazatelů pro USA od organizace Conference Board

Index LEI od organizace Conference Board pro USA se skládá z 10 různých složek. Každá z nich je vážena tak, aby odrážela svou historickou spolehlivost při předvídání ekonomických obratů:

1. Průměrný týdenní počet hodin ve výrobě: Odráží flexibilitu trhu práce a včasná rozhodnutí o nabírání nebo snižování počtu zaměstnanců.
2. Průměrné týdenní nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti: Jde o včasný ukazatel oslabení trhu práce.
3. Nové objednávky spotřebního zboží a materiálů od výrobců: Naznačují budoucí výrobní aktivitu.
4. Index nových objednávek podle ISM: Měří nové zakázky ve výrobním sektoru.
5. Nové objednávky kapitálového zboží od výrobců mimo obranu: Značí investiční záměry podniků.
6. Stavební povolení pro nové soukromé bytové jednotky: Odráží budoucí stavební činnost.
7. Index cen akcií S&P 500: Představuje tržní očekávání a důvěru investorů.
8. Předstihový index úvěrů: Měří úvěrové podmínky a zdraví finančního trhu.
9. Rozpětí úrokových sazeb (10leté státní dluhopisy vs. cílová sazba federálních fondů): Signalizuje postoj měnové politiky a dynamiku výnosové křivky.
10. Průměrná očekávání spotřebitelů ohledně obchodních podmínek: Zachycuje náladu spotřebitelů ohledně ekonomického výhledu.

Tyto součásti jsou standardizovány, upraveny o trend a kombinovány pomocí metodiky váženého průměru k vytvoření konečné hodnoty indexu.

Jak LEI funguje jako nástroj pro ekonomické předpovědi?

LEI funguje na principu, že určité ekonomické proměnné konzistentně mění směr dříve, než se změní celková ekonomika. Index využívá přístup „odchylky od trendu“, v rámci kterého porovnává aktuální hodnoty s dlouhodobými průměry, aby identifikoval cyklické pohyby.

Pokyny pro interpretaci:

• Trvalý růst: Obvykle v nadcházejících měsících signalizuje ekonomickou expanzi.
• Trvalý pokles: Často předchází ekonomickým zpomalením nebo kontrakcím.
• Míra změny: Velikost měsíčních změn poskytuje náhled na sílu nadcházejícího posunu.
• Body zlomu: Tři po sobě jdoucí měsíční pohyby stejným směrem obecně potvrzují změnu trendu.

Index LEI v minulosti poskytl včas cenná varování před ekonomickými recesemi. Index obvykle začíná klesat 6 až 12 měsíců před oficiálním začátkem recese, i když přesná doba předstihu se liší podle cyklu.

Tržní důsledky indexu předstihových ekonomických ukazatelů

Pohyby LEI mají významné dopady napříč různými třídami aktiv.

Akciové trhy

Na základě historické analýzy můžeme vidět silnou korelaci mezi trendy LEI a výkonností akciového trhu. Když index LEI meziročně klesá, akciové trhy obvykle čelí potížím, protože očekávání firemních zisků se zhoršují a chuť k riziku se snižuje. Zejména akcie finančních společností vykazují citlivost na trendy LEI, protože výkonnost bankovního sektoru úzce kopíruje očekávání ekonomického cyklu.

Trhy s pevným výnosem

Trhy s dluhopisy často reagují na klesající hodnoty indexu LEI pozitivně. Když tento index naznačuje možné zpomalení ekonomiky, očekávání ohledně uvolnění měnové politiky rostou, což snižuje výnosy dluhopisů a zvyšuje jejich ceny. Díky tomuto inverznímu vztahu je index LEI obzvláště cenný pro obchodníky s dluhopisy, kteří se snaží předvídat změny politiky centrální banky.

Měnové trhy

Rozdíly v indexu LEI mezi jednotlivými zeměmi ovlivňují ocenění měn prostřednictvím dopadu na úrokové rozdíly a očekávání ekonomického růstu. Měny zemí se zlepšujícími se hodnotami indexu LEI obvykle rostou oproti měnám zemí s oslabujícími ukazateli, protože obchodníci očekávají rozdílné reakce měnové politiky.

Komodity

Průmyslové komodity, jako např. měď nebo ropa, jsou citlivé na globální trendy LEI, protože tyto ukazatele předvídají výrobní aktivitu a poptávku po energiích. Zemědělské komodity vykazují menší přímou korelaci, ale mohou je ovlivnit změny kupní síly spotřebitelů vyvolané indexem LEI.

Omezení a aspekty ke zvážení

Ačkoli nám index LEI poskytuje cenný náhled na budoucí vývoje, je třeba vzít v úvahu několik omezení.

• Riziko revize: Údaje LEI mohou být revidovány, jakmile se aktualizují podkladová data jednotlivých součástí. To může změnit původní hodnocení směřování ekonomiky.
• Falešné signály: Ne každý pokles indexu LEI vede k recesi. Index může vytvářet falešně pozitivní výsledky, a to zejména v obdobích strukturálních ekonomických změn nebo neobvyklých tržních podmínek.
• Proměnlivé doby předstihu: Včasná varování poskytovaná indexem LEI se liší v závislosti na ekonomických cyklech. Může to být od několika měsíců až po více než rok, což komplikuje přesné načasování rozhodnutí o umístění na trhu.
• Externí šoky: Neočekávané události, jako např. geopolitické krize, přírodní katastrofy nebo změny politiky, mohou převážit signály LEI a rychle změnit směřování ekonomiky.
• Strukturální změny: Dlouhodobé změny v ekonomické struktuře, jako je přechod od výroby ke službám nebo dopad digitalizace, mohou v průběhu času snížit přesnost předpovědí některých součástí LEI.

Doplňkové ekonomické ukazatele

K sofistikované analýze trhu obvykle musíme LEI zkombinovat s dalšími ukazateli, abychom si mohli udělat ucelenější obrázek:

• Souhrnný ukazatel současného ekonomického vývoje (CEI z anglického „Coincident Economic Index“): CEI od organizace Conference Board zahrnuje zaměstnanost podle výplatních pásek, osobní příjem bez transferových plateb, prodej v průmyslu a obchodu a průmyslovou výrobu. Tento index potvrzuje současné ekonomické podmínky a pomáhá ověřovat signály LEI.
• Index spotřebitelské důvěry: Ukazatele spotřebitelské důvěry poskytují náhled na záměry domácností utrácet, které pohání přibližně 70 % ekonomické aktivity v USA.
• Analýza výnosové křivky: Rozpětí mezi dlouhodobými a krátkodobými úrokovými sazbami, které je již zahrnuto v LEI, je vhodné sledovat nezávisle, protože inverze historicky s vysokou spolehlivostí předcházely recesím.
• Indexy nákupních manažerů (PMI z anglického „Purchasing Managers' Index“): Indexy nákupních manažerů (PMI) pro výrobu a služby od organizací, jako jsou např. ISM nebo S&P Global, poskytují aktuální údaje o obchodních podmínkách a doplňují předstihově zaměřenou perspektivu ukazatele LEI.

Závěr

Index předstihových ukazatelů zůstává nepostradatelným nástrojem pro porozumění ekonomickým cyklům a jejich dopadům na finanční trhy. Index LEI díky sloučení různorodých předstihových ukazatelů zaměřených na budoucí vývoj do jednoho souhrnného měřítka poskytuje účastníkům trhu předběžná varování ohledně možných obratů ekonomické aktivity. Současné prostředí charakterizované dlouhodobým poklesem indexu LEI ve Spojených státech spolu s rozdílnými regionálními trendy vyzdvihuje význam sledování těchto ukazatelů, ale je nutné znát také jejich omezení.

Obchodníkům a investorům nabízí LEI cenný kontext pro strategická rozhodnutí o alokování aktiv, řízení rizik a taktickém umístění napříč akciovými, dluhopisovými, měnovými a komoditními trhy. Optimálních výsledků však můžeme dosáhnout pouze tehdy, když analýzu LEI spojíme s doplňkovými ukazateli, fundamentálním výzkumem a povědomím o strukturálních ekonomických změnách, které mohou ovlivnit prediktivní přesnost indexu. Globální ekonomické podmínky se v průběhu let vyvíjí. Chcete-li se tedy efektivně zorientovat v tržních cyklech, musíte neustále věnovat pozornost hlavním ukazatelům.