Wolny obrót akcjami: jak dostępne akcje wpływają na zmienność i płynność obrotu

Wolny obrót akcjami stanowi jeden z najważniejszych, a zarazem często pomijanych wskaźników w analizie rynku akcji. Podczas gdy inwestorzy często koncentrują się na wahaniach cen akcji i kapitalizacji rynkowej, wolumen obrotu, czyli liczba akcji dostępnych do publicznego obrotu, odgrywa znaczącą rolę w określaniu płynności, zmienności i ogólnej charakterystyki handlowej akcji. Zrozumienie wolnego obrotu jest niezbędne dla inwestorów, którzy chcą podejmować świadome decyzje dotyczące wielkości pozycji, zarządzania ryzykiem oraz momentu wejścia na rynek. W niniejszym artykule omówiono mechanizm tego wskaźnika, metody jego obliczania oraz znaczenie dla uczestników rynku.

TL;DR

• Wolny obrót akcjami odnosi się do akcji dostępnych do obrotu publicznego, z wyłączeniem akcji osób mających dostęp do informacji poufnych i akcji o ograniczonej zbywalności.
• Oblicza się go poprzez odjęcie akcji z ograniczeniami od całkowitej liczby akcji pozostających w obrocie.
• Akcje o niskim obrocie (zazwyczaj poniżej 10-20 milionów akcji) wykazują wyższą zmienność i szersze spready.
• Akcje o wysokim obrocie oferują większą płynność i stabilność cen.
• Wolny obrót bezpośrednio wpływa na spready bid-ask, ustalanie cen i dynamikę obrotu.
• Zmiany w obrocie następują poprzez skup akcji, oferty wtórne i transakcje z udziałem osób mających dostęp do informacji poufnych.

Czym jest wolny obrót akcjami?

Wolny obrót akcjami, zwany również liczbą akcji w obrocie lub publicznym obrotem akcjami, oznacza całkowitą liczbę akcji spółki dostępnych do obrotu dla ogółu inwestorów. W przeciwieństwie do akcji pozostających w obrocie, które obejmują wszystkie wyemitowane akcje, wolny obrót nie obejmuje akcji, których sprzedaż jest ograniczona, w tym akcji będących w posiadaniu osób z wewnątrz firmy, kadry kierowniczej, inwestorów instytucjonalnych z umowami lock-up oraz programów akcyjnych dla pracowników (ESOP).

Co więcej, obliczenie wolnego obrotu zapewnia wgląd w „liczbę akcji spółki dostępnych do obrotu na rynku publicznym, po uwzględnieniu akcji będących w posiadaniu osób z wewnątrz firmy”. To rozróżnienie ma kluczowe znaczenie, ponieważ identyfikuje rzeczywistą podaż akcji, która może reagować na popyt rynkowy w danym momencie.

Składniki wyłączone z obrotu

Przy obliczaniu puli akcji w obrocie zazwyczaj wyłącza się kilka kategorii udziałów:

• Akcje o ograniczonym obrocie: papiery wartościowe podlegające okresom blokady po pierwszej ofercie publicznej lub ograniczeniom dotyczącym wykorzystywania informacji poufnych w obrocie papierami wartościowymi.
• Akcje w posiadaniu osób blisko związanych ze spółką: duże pakiety kontrolowane przez założycieli, kadrę kierowniczą lub partnerów strategicznych, którzy utrzymują długoterminowe pozycje.
• Udziały instytucjonalne: w niektórych obliczeniach wyklucza się akcje posiadane przez inwestorów instytucjonalnych, zwłaszcza gdy są one skoncentrowane w rękach niewielkiej liczby podmiotów.
• Akcje własne: akcje odkupione przez spółkę i przechowywane w jej skarbcu

Jak obliczyć liczbę akcji w obrocie

Podstawowy wzór na obliczenie liczby akcji w obrocie jest prosty:

liczba akcji w obrocie = liczba wyemitowanych akcji, liczba akcji z ograniczeniami, liczba akcji w posiadaniu niewielkiej grupy osób

SoFi podaje praktyczny przykład: „Jeśli spółka ma 100 milionów akcji wyemitowanych akcji, z czego 15 milionów jest zablokowanych, liczba akcji w obrocie wyniesie 85 milionów”.

Aby uzyskać bardziej kompleksowe obliczenia uwzględniające własność instytucjonalną, wzór można rozwinąć do:

liczba akcji w obrocie = liczba wyemitowanych akcji, liczba akcji z ograniczeniami, liczba akcji należących do instytucji, liczba akcji ESOP

Kapitalizacja rynkowa w wolnym obrocie

Poza zwykłą liczbą akcji, inwestorzy często obliczają kapitalizację rynkową w wolnym obrocie, która reprezentuje wartość rynkową wyłącznie akcji publicznie zbywalnych. Według Investopedii, wskaźnik ten oblicza się poprzez „pomnożenie liczby akcji w wolnym obrocie przez cenę akcji spółki”.

Główne indeksy giełdowe, w tym S&P 500 i FTSE 100, wykorzystują metodologię wolnego obrotu do ważenia indeksów zamiast całkowitej kapitalizacji rynkowej, zapewniając dokładniejsze odzwierciedlenie wartości rynkowej inwestycji.

Akcje o niskim obrocie a akcje o wysokim obrocie

Akcje o niskim obrocie

Akcje o niskim obrocie zazwyczaj zawierają mniej niż 10–20 milionów akcji dostępnych do obrotu publicznego (LuxAlgo). Te papiery wartościowe posiadają kilka charakterystycznych cech:

• Wyższa zmienność: przy ograniczonej dostępności akcji, stosunkowo małe zlecenia kupna lub sprzedaży mogą powodować nieproporcjonalne wahania cen. Jak zauważa LuxAlgo, akcje o niskiej płynności „często skutkują wyższą zmiennością cen” ze względu na brak równowagi między podażą a popytem.
• Szersze spready bid-ask: niższa płynność akcji o niskim obrocie prowadzi do większych spreadów między cenami kupna i sprzedaży, co zwiększa koszty transakcyjne dla inwestorów.
• Podatność na short squeeze: gdy znaczna część akcji o niskiej płynności jest sprzedawana w ramach krótkiej sprzedaży, a presja kupna rośnie, pokrycie krótkich pozycji może spowodować gwałtowny wzrost cen. Scenariusz GameStop z 2021 roku ilustruje tę dynamikę.
• Ograniczony udział inwestorów instytucjonalnych: wielu inwestorów instytucjonalnych unika akcji o niskim obrocie z powodu trudności z wchodzeniem w duże pozycje i wychodzeniem z nich bez zmiany cen.

Akcje o wysokim obrocie

Z kolei akcje o wysokim obrocie posiadają znacznie więcej akcji dostępnych do obrotu i wykazują inne zachowania rynkowe:

• Stabilność cen: duża podaż akcji ogranicza zmienność, jak wyjaśnia LuxAlgo: „Wysoki wolumen obrotu (High Float) prowadzi do stabilniejszych cen i węższych spreadów bid-ask”.
• Zwiększona płynność: inwestorzy mogą realizować duże zlecenia przy minimalnym wpływie na rynek, co ułatwia efektywne ustalanie cen.
• Preferencje instytucjonalne: zarządzający dużymi aktywami preferują akcje o wysokim wolumenie obrotu (High Float), aby budować znaczące pozycje bez znaczącego wpływu na ceny rynkowe.
• Niższe koszty transakcyjne: węższe spready zmniejszają koszty wejścia i wyjścia z pozycji.

Co zmienia wolny obrót akcjami? 5 kluczowych działań korporacyjnych

Wolny obrót nie jest stały; różne działania korporacyjne i wydarzenia rynkowe mogą zmienić liczbę akcji dostępnych do publicznego obrotu:

Wykup akcji

Gdy spółki odkupują własne akcje, ich wartość spada, ponieważ akcje te są usuwane z publicznego obiegu i przechowywane jako akcje własne.

Oferty wtórne

Nowe emisje akcji w celu pozyskania kapitału zwiększają płynność poprzez wprowadzenie dodatkowych akcji na rynek, potencjalnie rozmywając udziały obecnych akcjonariuszy, ale poprawiając płynność.

Wygaśnięcie okresu blokady

Po pierwszych ofertach publicznych lub transakcjach przejęcia, akcje insiderów zazwyczaj stają się zbywalne po wygaśnięciu określonych okresów blokady akcji, co zwiększa liczbę akcji w wolnym obrocie i potencjalnie wywołuje presję sprzedaży.

Splity akcji

Split akcji zwiększa proporcjonalnie liczbę akcji, ale niekoniecznie zmienia procentowy udział akcji w obrocie, choć może poprawić dostępność dla inwestorów detalicznych.

Transakcje osób posiadających informacje poufne

Gdy kadra kierownicza spółki lub ważni akcjonariusze sprzedają część swoich udziałów, akcje objęte wcześniej ograniczeniami wchodzą do obrotu.

Wpływ na obrót i płynność

Wielkość wolnego obrotu jest bezpośrednio skorelowana z charakterystyką obrotu akcjami i profilem płynności. Według badań Centerpoint Securities, „akcje o wyższym wolnym obrocie charakteryzują się zazwyczaj wyższą płynnością i niższą zmiennością” ze względu na większą dostępność akcji.

Kwestie związane z płynnością

Akcje o wysokim wolnym obrocie charakteryzują się wyższą płynnością, umożliwiając inwestorom:

• Realizacja dużych zleceń z minimalnym poślizgiem
• Szybkie wchodzenie i wychodzenie z pozycji
• Uzyskiwanie węższych spreadów bid-ask
• Bardziej efektywne ustalanie cen

Z drugiej strony, akcje o niskim wolnym obrocie stwarzają wyzwania związane z płynnością.

Wpływ zmienności

„Akcje o mniejszym wolnym obrocie” generalnie prowadzą do zwiększonych wahań cen, ponieważ mniejsze wolumeny obrotu mogą wywierać ponadprzeciętne skutki na ceny akcji. Ta zmienność stwarza zarówno możliwości, jak i ryzyko. Agresywne wahania cen mogą generować znaczne zyski krótkoterminowe, ale jednocześnie zwiększają ryzyko spadków.

Liczba akcji w obrocie a strategia inwestycyjna

Zrozumienie charakterystyki akcji w obrocie powinno stanowić podstawę strategii inwestycyjnych i handlowych:

Handel dzienny akcjami o niskim obrocie

Aktywni traderzy często celują w akcje o niskim wolnym obrocie w celu znalezienia okazji w ciągu dnia, wykorzystując gwałtowne wahania cen. SoFi ostrzega jednak, że chociaż tego typu akcje mogą być atrakcyjne dla day traderów ze względu na potencjał gwałtownych zmian cen, „wiążą się one ze zwiększonym ryzykiem, w tym manipulacją rynkiem”.

Budowanie pozycji długoterminowej

Inwestorzy instytucjonalni i inwestorzy długoterminowi zazwyczaj preferują akcje o wysokim wolnym obrocie, które umożliwiają stopniową akumulację pozycji bez znaczącego wpływu na rynek.

Zarządzanie ryzykiem

Niezależnie od ram czasowych handlu, analiza liczby akcji w obrocie powinna być uwzględniana przy podejmowaniu decyzji dotyczącej wielkości pozycji. Akcje o niskim obrocie gwarantują mniejsze pozycje w stosunku do wartości portfela ze względu na zwiększoną zmienność i zmniejszoną płynność. Akcje o wysokim obrocie umożliwiają większe alokacje przy niższym ryzyku koncentracji.

Liczba akcji w obrocie a liczba wyemitowanych akcji

Istotne jest rozróżnienie pomiędzy lliczbą akcji w obrocie a liczbą wyemitowanych akcji, ponieważ wskaźniki te służą różnym celom analitycznym.

Wyemitowane akcje = wszystkie wyemitowane akcje, w tym akcje o ograniczonym obrocie i akcje w obrocie zamkniętym

Akcje w wolnym obrocie = tylko akcje dostępne w obrocie publicznym

To rozróżnienie ma znaczenie dla wyceny. Całkowita kapitalizacja rynkowa (cena akcji × wyemitowane akcje) reprezentuje teoretyczną wartość całej spółki, podczas gdy kapitalizacja rynkowa w wolnym obrocie (cena akcji × liczba akcji w obrocie) odzwierciedla zbywalną wartość rynkową.

Wyszukiwanie informacji o akcjach w wolnym obrocie

Inwestorzy mogą uzyskać dostęp do danych o wolnym obrocie z wielu źródeł:

• Serwisy finansowe: platformy takie jak Yahoo Finance, Google Finance i Bloomberg udostępniają informacje o wolnym obrocie w statystykach podsumowujących akcje.
• Sprawozdania spółek: raporty kwartalne (10-Q) i raporty roczne (10-K) zawierają szczegółowe informacje na temat liczby akcji, jednak liczba akcji w obrocie publicznym wymaga obliczenia
• Platformy brokerskie: większość platform transakcyjnych wyświetla liczbę akcji w obrocie publicznym wraz z innymi kluczowymi wskaźnikami
• Narzędzia do selekcji akcji: specjalistyczne skanery akcji umożliwiają filtrowanie według wielkości wolnego wolumenu akcji w celu identyfikacji związanych z niską lub wysoką liczbą akcji w obrocie publicznym

Podsumowanie

Wolny obrót akcjami stanowi fundamentalny wskaźnik, który znacząco wpływa na dynamikę obrotu, profile płynności i zachowanie cen. Dzięki zrozumieniu różnicy między całkowitą liczbą akcji pozostających w obrocie a wartością akcji w obrocie publicznym, inwestorzy mogą lepiej ocenić charakterystykę zmienności akcji, dostępność instytucjonalną i odpowiedni rozmiar pozycji. Akcje o niskim obrocie oferują potencjał znacznych zysków krótkoterminowych, ale wiążą się z podwyższonym ryzykiem ze względu na zwiększoną zmienność i zmniejszoną płynność. Akcje o wysokim obrocie zapewniają stabilność, niższe spready i zaangażowanie instytucjonalne. Włączenie analizy wolnego obrotu do decyzji inwestycyjnych usprawnia zarządzanie ryzykiem i dostosowuje strategię do inherentnych cech handlowych danego papieru wartościowego. Wraz z ciągłą ewolucją struktur rynkowych, rozpoznanie wpływu wolnego obrotu na dynamikę podaży i popytu pozostaje kluczowe dla świadomego uczestnictwa w rynku.