El petróleo se dispara por las sanciones a Rusia, los beneficios tecnológicos lastran los mercados

Hoy, jueves 23 de octubre de 2025, los mercados mundiales parecen estar navegando entre dos fuerzas contrapuestas: una fuerte subida de los precios del petróleo tras la renovación de las sanciones estadounidenses a las empresas energéticas rusas y una creciente volatilidad en las acciones, ya que las principales empresas tecnológicas anuncian resultados decepcionantes. La combinación de la geopolítica del mercado energético y las preocupaciones sobre los beneficios empresariales está remodelando la percepción del riesgo antes de la reunión sobre política monetaria de la Reserva Federal los días 28 y 29 de octubre, creando corrientes cruzadas que están poniendo a prueba el posicionamiento de los inversores en todas las clases de activos. 

Analicemos los últimos acontecimientos:

TL;DR: Movimientos clave del mercado

• El petróleo sube un 3 %: el Brent alcanza los 64,53 dólares y el WTI llega a los 60,39 dólares tras las sanciones de EE. UU. a Rosneft y Lukoil.

• Debilidad del sector tecnológico: Netflix se desploma tras no alcanzar sus objetivos de beneficios; las valoraciones tecnológicas en general se ven presionadas por la compresión de los márgenes.

• Próxima reunión de la Fed: la decisión sobre los tipos de interés del 29 de octubre es cada vez más incierta en medio de la volatilidad macroeconómica y las señales económicas contradictorias

• Preocupaciones sobre el suministro: las refinerías estatales indias revisan los contratos con Rusia; posibilidad de desvío de flujos y perturbación del mercado

• Vigilancia de la inflación: el aumento de los costes energéticos puede complicar las decisiones de política monetaria del banco central y retrasar los recortes de tipos

• Posicionamiento del mercado: algunos inversores pueden estar reevaluando las primas de riesgo de las acciones, especialmente en los sectores de crecimiento con múltiplos elevados

Aumento del mercado petrolero: las sanciones generan preocupaciones sobre el suministro

Impacto inmediato en los precios

Los precios del petróleo subieron aproximadamente un 3 % el jueves después de que el Departamento del Tesoro de EE. UU. anunciara sanciones exhaustivas contra Rosneft y Lukoil, las dos mayores empresas petroleras de Rusia. Los futuros del crudo Brent de referencia subieron a unos 64,53 dólares por barril, mientras que el West Texas Intermediate (WTI) de EE. UU. subió a unos 60,39 dólares. Esta medida representa la acción más significativa contra la infraestructura energética rusa desde la primera oleada de sanciones impuestas tras la invasión de Ucrania por parte de Rusia en 2022. 

Las sanciones prohíben a las entidades estadounidenses realizar negocios con las empresas designadas, congelan cualquier activo con sede en Estados Unidos e imponen sanciones secundarias a terceros que continúen negociando con las empresas afectadas. Esto crea complicaciones inmediatas para las cadenas de suministro mundiales, en particular para los principales importadores, como India y China, que han aumentado sus compras de crudo ruso con descuento en los últimos tres años. (Fuente: Reuters)

Ajustes del lado de la demanda

Las refinerías estatales de la India, entre ellas Indian Oil Corporation, Bharat Petroleum e Hindustan Petroleum, han iniciado revisiones urgentes de sus contratos de adquisición para evaluar los requisitos de cumplimiento e identificar proveedores alternativos. La India se ha convertido en uno de los mayores compradores de petróleo ruso desde 2022, con importaciones mensuales que alcanzan un máximo de más de 1,5 millones de barriles al día. La posible necesidad de sustituir estos volúmenes ya está tensando los equilibrios mundiales y sosteniendo los precios de los crudos de Oriente Medio y África Occidental. 

La respuesta de China sigue siendo objeto de evaluación, aunque Pekín ha demostrado históricamente su voluntad de mantener las relaciones energéticas a pesar de la presión de las sanciones occidentales. Algunos analistas sugieren que las refinerías estatales chinas podrían seguir realizando compras a través de intermediarios o mediante transferencias de barco a barco, imitando las estrategias empleadas durante los anteriores regímenes de sanciones al crudo iraní y venezolano.

Dinámica del lado de la oferta

Las sanciones crean una prima de riesgo basada en la posibilidad de que los flujos de exportación rusos se reduzcan o se desvíen significativamente. Rusia produce actualmente alrededor de 9,5 millones de barriles diarios de petróleo crudo, con unas exportaciones diarias de unos 5 millones de barriles. Incluso una modesta interrupción de entre 500 000 y 1 millón de barriles diarios tensaría significativamente los mercados mundiales, sobre todo teniendo en cuenta que la capacidad excedentaria de la OPEP+ sigue siendo limitada y que el crecimiento del esquisto estadounidense se ha moderado. 

Sin embargo, los veteranos del mercado energético advierten que, históricamente, el petróleo ruso ha demostrado una notable capacidad de resistencia a la hora de encontrar mercados a pesar de las sanciones. Durante anteriores oleadas de sanciones, los barriles rusos se desviaron a través de centros comerciales en Turquía, los Emiratos Árabes Unidos y otras jurisdicciones, a menudo con documentación que ocultaba su origen. La denominada «flota fantasma» de petroleros envejecidos ha facilitado la continuidad de las exportaciones rusas, y existe escepticismo sobre si estas últimas medidas resultarán más eficaces que las anteriores.

Consideraciones sobre la OPEP+

Las sanciones llegan en un momento en que la OPEP+ está considerando su estrategia de producción para el primer trimestre de 2026. El grupo ha mantenido recortes voluntarios de producción de aproximadamente 2,2 millones de barriles diarios a lo largo de 2025, lo que ha respaldado los precios, pero ha cedido cuota de mercado. Si los volúmenes rusos se enfrentan a una verdadera interrupción, la OPEP+ podría verse presionada para aumentar la producción con el fin de estabilizar los mercados y evitar que los precios suban a niveles políticamente incómodos que podrían acelerar la destrucción de la demanda o la adopción de energías alternativas. 

Arabia Saudí, líder de facto del grupo, ha mostrado flexibilidad en su política de producción, pero sigue centrada en la optimización de los ingresos más que en los objetivos de volumen puros. El precio de equilibrio fiscal del petróleo del reino se estima en aproximadamente 80-85 dólares por barril de Brent, muy por encima de los niveles actuales al contado, lo que crea un incentivo para mantener la disciplina de suministro incluso cuando surgen primas geopolíticas.

Debilidad del sector tecnológico: resultados decepcionantes

Netflix lidera la venta masiva de acciones tecnológicas

El sector tecnológico se enfrentó a una nueva presión cuando las acciones de Netflix se desplomaron entre un 9 % y un 10 % tras la publicación de sus resultados trimestrales el miércoles 22 de octubre. El gigante del streaming informó de unos márgenes de beneficio inferiores a las expectativas de los analistas, con una compresión de los márgenes operativos debido al elevado gasto en contenidos y a la intensificación de la competencia de rivales como Disney+, Amazon Prime Video y nuevos operadores. El crecimiento de los ingresos también se desaceleró más de lo previsto, lo que suscitó dudas sobre la saturación de suscriptores en los mercados desarrollados.

La decepción va más allá de una sola empresa. Los resultados de Netflix se interpretan como un indicador de los retos más amplios a los que se enfrentan las empresas tecnológicas de alto crecimiento, entre los que se incluyen la ralentización del crecimiento de usuarios, el aumento de la competencia, la presión sobre los márgenes por las inversiones necesarias en inteligencia artificial y contenidos, y la maduración de los modelos de negocio que pueden no justificar sus elevadas valoraciones. El índice NASDAQ 100 también cayó durante la sesión, con especial debilidad en las empresas de software, Internet y semiconductores.

Reunión de la Reserva Federal de la próxima semana: aumenta la incertidumbre sobre la política monetaria

29 de octubre: Decisión en foco

Los mercados esperan con interés la reunión sobre política monetaria de la Reserva Federal, que se celebrará los días 28 y 29 de octubre de 2025, con una mayor incertidumbre sobre la probabilidad de nuevas bajadas de los tipos de interés. El banco central ha mantenido su tipo de interés oficial dentro de un rango tras los ajustes anteriores, pero el camino a seguir se ha vuelto menos claro debido a la aparición de señales económicas contradictorias.

Hay varios factores que pueden estar complicando el cálculo de la decisión de la Fed:

• Riesgos de inflación impulsados por la energía: El aumento del 3 % en los precios del petróleo, si se mantiene, podría añadir entre 0,2 y 0,3 puntos porcentuales a la inflación general durante el próximo trimestre. Aunque la Reserva Federal se centra principalmente en la inflación subyacente (que excluye los alimentos y la energía), las fuertes variaciones en los precios de la energía pueden afectar a las expectativas de inflación y repercutir en otros precios a través de los costes de transporte y producción.

• Señales mixtas del mercado laboral: Los últimos informes sobre el empleo muestran una creación de puestos de trabajo resistente, pero también signos de debilitamiento en las horas trabajadas y una moderación del crecimiento salarial. La tasa de desempleo sigue siendo relativamente baja, aunque las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo han tendido a aumentar ligeramente.

• Endurecimiento de las condiciones financieras: La volatilidad de los mercados bursátiles, el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro y el fortalecimiento del dólar estadounidense están endureciendo efectivamente las condiciones financieras, incluso sin nuevas subidas de tipos por parte de la Fed. Esto podría ralentizar la actividad económica sin que se adopten medidas políticas explícitas.

• Debilidad de los beneficios empresariales: Los malos resultados del sector tecnológico plantean dudas sobre la sostenibilidad del ciclo de beneficios. Si el crecimiento de los beneficios se ralentiza de forma significativa, podría lastrar la inversión y el empleo.

Precios y expectativas del mercado

Los mercados de futuros sobre tipos de interés asignan actualmente una probabilidad de entre el 35 % y el 40 % a una bajada de tipos en la reunión de octubre, frente al casi 60 % de hace solo dos semanas. Este cambio podría reflejar tanto la preocupación por la inflación derivada del aumento de los precios del petróleo como una reevaluación de la resistencia económica tras los datos del PIB, mejores de lo esperado, publicados a principios de mes.

Las comunicaciones del presidente de la Fed han hecho hincapié en la dependencia de los datos y la necesidad de flexibilidad, dada la incertidumbre sobre los niveles neutrales de los tipos de interés y los efectos retardados de la anterior política de endurecimiento. Este enfoque puede dejar al mercado con una orientación futura limitada, lo que aumentará la volatilidad en torno a la publicación de datos económicos y los comentarios de la Fed.

Contexto global de los bancos centrales

Las deliberaciones de la Reserva Federal se desarrollan en un contexto de políticas divergentes entre los bancos centrales mundiales. El Banco Central Europeo (BCE) ha señalado que mantendrá la cautela en materia de flexibilización, a pesar del lento crecimiento de la zona del euro, ya que le preocupa la persistente inflación de los servicios. El Banco de Inglaterra (BOE) se enfrenta a limitaciones similares, con una inflación superior al objetivo y una libra esterlina en debilitamiento. Mientras tanto, el Banco de Japón (BOJ) ha comenzado a normalizar su política ultraexpansiva tras décadas de tipos cercanos a cero.

Esta divergencia está creando volatilidad en los mercados de divisas y complicando los flujos comerciales. Un dólar más fuerte como resultado de una política estadounidense relativamente más restrictiva ejercería presión sobre las economías de los mercados emergentes con deuda denominada en dólares y podría exacerbar los desequilibrios comerciales. 

Resumen del impacto regional

Asia-Pacífico: Presiones sobre las importaciones de energía

• India: Como tercer mayor consumidor de petróleo del mundo, la India puede enfrentarse a retos inmediatos tanto por el cumplimiento de las sanciones como por el aumento de los precios del petróleo. El crudo ruso ha representado entre el 35 % y el 40 % de las importaciones de la India desde 2022, lo que ha garantizado un suministro a precios reducidos que ha ayudado a contener la inflación. Sustituir estos volúmenes por crudo de Oriente Medio, Estados Unidos o África Occidental aumentará los costes de importación en unos 8-12 dólares por barril, lo que podría añadir 0,5 puntos porcentuales a la tasa de inflación de la India. Las refinerías indias se benefician de configuraciones complejas que pueden procesar crudos de diversas calidades, lo que les proporciona cierta flexibilidad en la sustitución de fuentes. Sin embargo, la magnitud de los volúmenes de sustitución necesarios, que podrían oscilar entre 700 000 y 1 millón de barriles diarios, supera el suministro incremental disponible, lo que sugiere que será necesario ajustar los precios para despejar los mercados.

• China: La postura de China puede ser más ambigua. Como principal socio comercial de Rusia y país con una exposición limitada al apalancamiento del sistema financiero estadounidense, China puede considerar que seguir comprando petróleo ruso beneficia sus intereses estratégicos a pesar del riesgo de sanciones. Las empresas estatales chinas han demostrado históricamente su disposición a sortear las sanciones occidentales contra Irán y Venezuela, lo que sugiere que aquí podrían darse patrones similares. Sin embargo, China también busca mantener el acceso a la tecnología y los mercados financieros occidentales, lo que crea incentivos contrapuestos. La resolución puede implicar una reducción de los volúmenes procedentes de entidades sancionadas, al tiempo que se mantienen las importaciones totales de crudo ruso a través de canales o intermediarios no sancionados.

• Japón y Corea del Sur: Ambos países dejaron de comprar petróleo ruso en gran medida tras la invasión de 2022, por lo que se ven menos afectados por las sanciones actuales. Sin embargo, ambos son tomadores de precios en el mercado mundial del petróleo y experimentarán aumentos de costes debido al endurecimiento general del mercado. Sus economías impulsadas por las exportaciones también se enfrentan a dificultades debido a la ralentización del crecimiento mundial y la debilidad del sector tecnológico.

Europa: impacto directo limitado del petróleo, preocupaciones más amplias

Los miembros de la Unión Europea ya han reducido sustancialmente su dependencia energética de Rusia, especialmente en lo que respecta al gas natural y al petróleo. Las sanciones actuales afectan principalmente a las relaciones de los países no pertenecientes a la UE con las empresas rusas, en lugar de crear nuevas perturbaciones en Europa.

Sin embargo, Europa sigue siendo vulnerable a la volatilidad de los precios mundiales del petróleo y se enfrenta a riesgos particulares derivados de las perturbaciones del mercado del gas natural. El invierno de 2025-2026 pondrá a prueba la capacidad de Europa para gestionar sin el gas de los gasoductos rusos, dependiendo en su lugar de las importaciones de gas natural licuado (GNL) y de la reducción del consumo. Cualquier escalada más amplia de las tensiones entre Rusia y Occidente podría amenazar los vínculos energéticos restantes.

La debilidad del sector tecnológico también pesa sobre los mercados europeos, especialmente teniendo en cuenta las amplias participaciones de la región en acciones tecnológicas estadounidenses a través de fondos de pensiones y fondos soberanos. Las empresas tecnológicas europeas se enfrentan a presiones de valoración similares, aunque el sector representa una parte menor de los índices bursátiles regionales en comparación con Estados Unidos.

Oriente Medio: beneficiarios de la subida de precios

Los productores de petróleo del Golfo, entre ellos Arabia Saudí, los Emiratos Árabes Unidos y Kuwait, se benefician del aumento de los precios del petróleo gracias al incremento de sus ingresos. La subida del Brent hasta los 65 dólares mejora la situación fiscal, aunque los precios siguen estando muy por debajo de los 80-85 dólares por barril que muchos productores necesitan para equilibrar sus presupuestos.

Las sanciones también crean oportunidades para ganar cuota de mercado. Si las refinerías indias y otras refinerías reducen sus compras a Rusia, los productores de Oriente Medio pueden captar un volumen adicional. Esta dinámica puede influir en las decisiones de producción de la OPEP+, cuyos miembros podrían favorecer modestos aumentos de la producción para aprovechar los precios más altos en lugar de mantener una disciplina estricta.

Estados Unidos: Preocupaciones por la inflación, beneficios para los productores

El aumento de los precios del petróleo presenta un panorama mixto para la economía estadounidense. Los productores nacionales de energía, especialmente en la cuenca del Pérmico y otras regiones de esquisto, se benefician de la mejora de la economía, que podría respaldar un modesto crecimiento de la producción. Estados Unidos sigue siendo el mayor productor de petróleo del mundo, con aproximadamente 13 millones de barriles diarios.

Sin embargo, los consumidores se enfrentan a un aumento de los costes de la gasolina y la calefacción de cara al invierno, lo que puede limitar el gasto en otras áreas. El índice de precios al consumo de Estados Unidos asigna aproximadamente un 7-8 % de ponderación a la energía, lo que significa que un aumento sostenido del 10 % en los precios del petróleo añade alrededor de 0,7 puntos porcentuales a la inflación general.

El aumento de los precios de la energía puede complicar el mensaje sobre la gestión económica, especialmente en un entorno electoral. Esto crea presión para que se adopten medidas administrativas, lo que puede explicar el momento y la agresividad de las actuales sanciones contra Rusia, mientras que el impacto inmediato en los precios puede atribuirse a la política exterior más que a la política energética nacional.

*No obstante, es importante señalar que los resultados pasados no reflejan los resultados futuros, y solo el tiempo dirá lo que nos depara el futuro. 

Datos que se deben supervisar

Los operadores e inversores pueden querer estar al tanto de las siguientes publicaciones, en general, para asegurarse de que comprenden mejor los mercados:

Indicadores semanales:

• Informe sobre la situación del petróleo de la EIA: publicado los miércoles, este informe detalla las reservas de petróleo crudo, la producción y las operaciones de refinería de EE. UU. Esté atento a las reducciones en las reservas de crudo que confirmarían un endurecimiento de los equilibrios, y a los cambios en las importaciones que podrían reflejar el impacto de las sanciones.

• Solicitudes iniciales de subsidio por desempleo: publicado los jueves, proporciona un panorama semanal del mercado laboral. Una tendencia de solicitudes por encima de 230 000-240 000 indicaría un debilitamiento de las condiciones de empleo relevante para la política de la Fed.

• Calendario de resultados tecnológicos: los principales informes de resultados están programados para las próximas dos semanas, incluidos Alphabet, Microsoft, Amazon y Meta Platforms. Estos confirmarán o refutarán las preocupaciones sobre la salud del sector lideradas por Netflix.

Datos mensuales:

• Índice de precios al consumo (IPC): El informe sobre la inflación de octubre, que se publicará a mediados de noviembre, será crucial para evaluar si las subidas del precio del petróleo se están trasladando a los precios en general. Hay que estar atentos tanto a las medidas generales como a las medidas básicas, prestando especial atención a las categorías de vivienda y servicios.

• Informe de empleo: Los datos del mercado laboral de noviembre ofrecerán una visión completa de la contratación, el desempleo, el crecimiento salarial y la participación. Estas métricas influyen directamente en los cálculos de la política de la Fed.

• Índices de gestores de compras (PMI): Los informes del PMI manufacturero y de servicios de EE. UU., la zona euro y China ofrecen indicadores oportunos de recesión. Las lecturas por debajo de 50 indican contracción; una debilidad sostenida confirmaría las preocupaciones sobre una desaceleración.

Conclusión

La intersección entre la geopolítica energética y las preocupaciones por los beneficios empresariales caracteriza el entorno del mercado el 23 de octubre de 2025. El aumento del 3 % en los precios del petróleo tras las sanciones de EE. UU. a Rosneft y Lukoil introduce un factor imprevisto de inflación que complica la política del banco central, mientras que la decepción por los beneficios tecnológicos puede plantear dudas sobre si las valoraciones de las acciones han superado el apoyo fundamental.

Los inversores pueden enfrentarse a escenarios contrapuestos: una inflación impulsada por la energía que impide la flexibilización monetaria, la debilidad de los beneficios empresariales que justifica el apoyo y la incertidumbre geopolítica que desafía cualquier predicción. La decisión de la Reserva Federal sobre los tipos de interés del 29 de octubre podría proporcionar señales cruciales sobre las prioridades de política, aunque el mensaje persistente de dependencia de los datos sugiere que se mantendrá la flexibilidad.

Sin embargo, solo el tiempo dirá lo que nos depara el futuro. 

*El rendimiento pasado no refleja los resultados futuros. Lo anterior son solo proyecciones y no deben considerarse como asesoramiento de inversión.