El oro brilla con los datos del PCE

El oro (XAU) subió un 1,2% el viernes 20 de diciembre, ya que la inflación PCE, más débil de lo esperado, reavivó las probabilidades de una política más acomodaticia en 2025, tras la postura de línea dura de la Reserva Federal la semana pasada. Las cifras de ingresos y gastos personales también fueron inferiores a lo esperado, lo que pesó sobre el dólar (DX).

La reducción de las expectativas de inflación para 2025 y 2029, según la Universidad de Michigan, unida a las palabras moderadas, impulsaron los bonos del Tesoro, lo que se sumó a las caídas de un dólar que se había fortalecido tras un Comité Federal de Mercado Abierto menos moderado el 18 de diciembre. 

Tras la publicación de los datos, los mercados están valorando ligeramente más probabilidades de recortes de tipos.

Mientras tanto, el presidente electo Donald Trump advirtió el viernes a la Unión Europea de los aranceles, instando a la región a aumentar sus compras de energía a medida que elimina gradualmente las importaciones rusas. La amenaza de Trump de imponer aranceles cuando tome las riendas de EEUU también impactó en el oro y la plata (XAG) en forma de miedo.

A medida que nos acercamos al Año Nuevo chino, un periodo de fuerte actividad compradora de oro, el 29 de enero dará comienzo el Año de la Serpiente, que vio cómo el oro se desplomaba alrededor de un 30% la última vez que se observó en 2013. Sin embargo, está por ver si la historia se repite, ya que los resultados pasados no garantizan los resultados futuros. Goldman Sachs (GS) sigue esperando que los aranceles mundiales y unos recortes de tipos significativamente mayores repercutan en los precios de las materias primas.

El PCE y la advertencia de Trump impulsan la subida del oro

La debilidad del dólar estadounidense llegó después de conocerse que la inflación subyacente del PCE, la lectura que sigue la Reserva Federal para la formulación de políticas, se estancó en el 2,8% interanual en noviembre, tras un dato similar en octubre. Junto con la subida mensual más lenta desde mayo (0,1%), hasta el 2,4% interanual desde el 2,3% anterior, el dólar cayó. Sin embargo, fue la combinación del PCE y el gasto de los consumidores lo que pesó en el sentimiento, ya que este último no alcanzó las estimaciones de los economistas del 0,5%, sino que se situó en el 0,4%. El gasto de los consumidores representa más de dos tercios de la actividad económica de EE.UU., y es responsable en gran medida del crecimiento del PIB. La Fed citó el fuerte crecimiento del PIB como una de las razones para señalar sólo dos recortes de tipos en 2025, en lugar de los cuatro previstos anteriormente. El gráfico de puntos de la Fed también reflejó la creciente incertidumbre derivada de los posibles aranceles de Trump. (Fuente: Reuters)

En otros datos de EE.UU. publicados también el viernes, las expectativas de inflación de la Universidad de Michigan (UM) apoyaron la narrativa de desinflación derivada de la publicación del PCE, que fue alimentada en parte por un discurso pesimista. Por un lado, las expectativas de inflación de la UOM para los plazos de 1 y 5 años descendieron hasta el 2,8% y el 3% desde el 2,9% y el 3,1% anteriores, con una mejora del sentimiento a medida que la inflación se ralentiza pero sigue siendo baja. Por otra parte, los responsables de política monetaria Williams y Golsbee adoptaron un tono moderado en sus recientes declaraciones. Williams celebró una economía más fuerte, pero sugirió un tipo neutral real de alrededor del 0,75%, frente al 1% que prevé la Fed, mientras que Goolsbee señaló que los tipos deben descender hasta el nivel neutral en 2025.

Principales riesgos y perspectivas para 2025

A pesar de que el precio del oro subió el viernes, el metal amarillo registró una pérdida semanal tras el recorte de tipos de la Reserva Federal del miércoles pasado. Dado que la Reserva Federal anunció recortes de tipos más lentos en 2025 y un entorno de tipos de interés más elevados en general, los operadores habían empezado a descontar un solo recorte de tipos antes del informe del PCE. La mejora de las proyecciones económicas y el aumento de la inflación han avivado los temores, y el indicador de miedo de Wall Street se disparó hasta el 60% después de que Powell señalara que no habría recortes inminentes de los tipos. El enfoque de la Fed basado en los datos añade importancia a los inminentes datos del mercado laboral y a los riesgos fiscales bajo la próxima administración Trump.

Aparte de las recientes advertencias a la UE, Trump también ha anunciado posibles aranceles sobre productos procedentes de México, Canadá y China. Estos aranceles afectarían negativamente a los mercados de materias primas desde la perspectiva de la demanda, alimentarían la inflación y afectarían aún más al proceso de desinflación y flexibilización de las políticas de los principales bancos centrales. Sin embargo, el potencial de interrupción de la oferta, especialmente si Trump impone un arancel del 10% a las importaciones de oro físico, podría impulsar los precios del oro al contado en alrededor de 300 dólares por onza.

Goldman espera que la administración Trump aumente los aranceles a China y a los automóviles, reduzca la inmigración y recorte los impuestos. Estas medidas apoyan un dólar modestamente más alto pero, lo que es más importante, sostienen el crecimiento de Estados Unidos mientras mantienen la narrativa moderada de la Fed. Las perspectivas macro de Goldman, sin embargo, señalan a los aranceles más amplios como la mayor amenaza para el crecimiento estadounidense. (Fuente: Goldman Sachs)

La caída del PCE ya ha incrementado la demanda de oro por parte del mayor importador mundial, China, con una demanda de refugio seguro y recortes de tipos que apoyan la tesis de más subidas hasta los 2.760 dólares por onza en 2025. De hecho, también se espera que las medidas chinas de impulso tengan un efecto positivo en los precios del oro, a pesar de que el Año de la Serpiente no se considera un año positivo para las bodas.

Conclusión

Mientras que la relajación de las expectativas de inflación y el ligero cambio en las probabilidades de recortes de tipos refuerzan al metal amarillo, las incertidumbres en torno a las amenazas arancelarias de Trump y los riesgos fiscales mundiales añaden complejidad a las perspectivas del oro para 2025. A medida que se acerca el Año Nuevo chino y aumenta la demanda de refugio seguro, el curso de acción del oro en 2025 depende de un equilibrio entre los próximos datos del PIB, la inflación y el empleo en EE. UU., las narrativas de recortes de tipos en todo el mundo y los acontecimientos geopolíticos. Sin embargo, está por ver si la historia se repite durante un pesimista Año de la Serpiente en China, el mayor importador de oro, y si los analistas se equivocan.