El oro retrocede tras su máximo histórico

El oro (XAU) alcanzó un máximo histórico de 2.740 dólares la onza el lunes 21 de octubre, debido al aumento de las tensiones en torno a las represalias que se están produciendo en Oriente Próximo. 

Sin embargo, el metal amarillo terminó la sesión a la baja, ya que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense subieron después de que el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, abogara por un nivel de tipos de interés neutrales más alto y la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, se mostrara partidaria de un ritmo de recortes más gradual. 

El índice del dólar (DX) también se vio respaldado por el aumento de las probabilidades de que Trump gane las elecciones presidenciales estadounidenses, ya que sus políticas anteriores son conocidas como inflacionistas. De hecho, la subida de los precios del petróleo (CL) apoyó la narrativa inflacionista, sumándose a las ganancias del billete verde.

Mientras tanto, el metal precioso plata (XAG) subió a su nivel más alto desde finales de 2012, y los analistas señalaron que la plata podría acelerar el ritmo y alcanzar al oro en el futuro. El analista Giovanni Staunovo de UBS (UBSG.VX) sigue esperando que los precios del oro alcancen los 2.900 dólares la onza el año que viene debido a la senda de tipos de interés de la Reserva Federal. 

Frenando los récords 

La subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense puede atribuirse a la retirada del oro de sus máximos históricos al cierre del mercado del lunes. Pero fue una combinación de factores la que contribuyó a la caída del oro tras alcanzar cotas récord.

En primer lugar, las tensiones geopolíticas en Oriente Próximo aumentaron durante el fin de semana debido al ataque de un avión no tripulado cerca de la villa del primer ministro israelí, Benjamin Netanyahu. Sin embargo, circularon informes de que la residencia de Netanyahu estaba vacía y nadie resultó herido, lo que modificó las perspectivas de riesgo. (Fuente: Newsquawk)

Mientras tanto, no obstante, el acontecimiento de riesgo reforzó los precios del petróleo, renovando la narrativa de la inflación que a menudo indica una subida de los tipos de interés. En consecuencia, se vendieron bonos del Estado europeos (EGB), lo que más tarde se trasladó a los mercados estadounidenses, contribuyendo a la subida de los rendimientos en Estados Unidos.

Si añadimos los comentarios de los portavoces de la Reserva Federal, Kashkari y Logan, que apuntan a una postura de línea dura sobre la forma en que la Reserva Federal debería recortar los tipos, el "Trump Trade" podría haber influido en las expectativas de inflación del mercado, lo que pesó aún más sobre los bonos estadounidenses. El Trump Trade es conocido por un cambio en el comportamiento del mercado derivado de las políticas del expresidente Trump y de cómo podrían afectar a determinadas industrias y, por extensión, a determinadas acciones.

Las probabilidades de una reducción de los tipos de interés en diciembre cayeron de 24 a 22 puntos básicos (pb) entre las sesiones posteriores a los discursos del lunes. Aunque las probabilidades se situaban en un 90% hace un mes, el oro siguió subiendo a pesar de la mayor relajación, lo que suele apoyar la subida de los precios del oro, ya que los bancos centrales de todo el mundo siguen reduciendo sus tipos de interés. La semana pasada, el Banco Central Europeo (BCE) recortó sus tipos por tercera vez en 2024, y el Banco Popular de China (PBOC) recortó sus tipos de préstamo más de lo esperado el lunes, lo que indica una mayor demanda del metal amarillo. (Fuente: Euronews)

Demanda mundial intacta

Los precios del oro han subido más de un 30% en lo que va de año, ya que los bancos centrales cargaron sus reservas a principios de 2024. Aun así, China, el mayor comprador de oro, ralentizó sus compras en mayo. Pero con una victoria de Trump cada vez más probable en las elecciones estadounidenses, el país puede tratar de diversificar sus activos aún más lejos del dólar. (Fuente: ABCNews)

De hecho, la demanda china de oro en USD y RMB aumentó un 5% y un 3,7% en septiembre, gracias a un impulso previsto de las ventas antes de la Fiesta Nacional de octubre. Las entradas de fondos cotizados (ETF) de oro chinos lideraron las de otros países, con unos 2.300 millones de dólares en lo que va de año, a medida que llega la temporada alta del cuarto trimestre.

Aparte de China, la demanda mundial de los bancos centrales disminuyó en agosto, aunque las compras netas aumentaron en ocho toneladas. Los bancos centrales de Polonia, Turquía y la India lideraron las ganancias. Cabe destacar que, en 2024, Turquía fue el país que más oro compró, 52 toneladas, lo que supone alrededor del 35% de sus reservas totales en menos de un año. India y Polonia ocupan el segundo y tercer lugar, con 45 y 39 toneladas hasta la fecha. Y lo que es más interesante, las ventas netas no han aumentado, lo que apunta a una actitud de espera o a un impulso catalizador.

A la espera de mayor claridad

Evidentemente, las tensiones geopolíticas, la inestabilidad fiscal, la incertidumbre en torno a las elecciones presidenciales estadounidenses y las medidas de los bancos centrales son algunos de los catalizadores que los inversores e incluso los bancos centrales podrían estar esperando a que se aclare la situación antes de aumentar las compras de oro. 

Sin embargo, con menos incertidumbre en torno a cómo procederán las principales economías con la flexibilización, la demanda sostenida de oro podría depender de la escala y el impacto de las medidas de política económica, la política fiscal y las relaciones internacionales a medida que nos acercamos al 5 de noviembre, en particular de las principales economías, cuyas acciones añaden más incertidumbre en el panorama económico actual.

Tras decepcionar a los mercados a principios de septiembre, China anunció recientemente medidas de estímulo y apoyo fiscal para impulsar su economía. A pesar de ello, los inversores aún no han digerido del todo el impacto positivo de las medidas chinas, a la espera de una mayor claridad. 

Un descenso de los tipos hipotecarios podría impulsar el mercado de la vivienda en China y, a su vez, mejorar la confianza de los inversores, especialmente tras las últimas cifras optimistas del Producto Interior Bruto (PIB) chino. De hecho, Goldman Sachs (GS) ha elevado su estimación de la tasa de crecimiento del PIB del país para el año del 4,7% al 4,9% en 2024, lo que se alinea con el objetivo de la propia China de alrededor del 5%, y del 4,3% al 4,7% en 2025. 

A pesar de que los operadores en China están más convencidos de las acciones del PBOC que los operadores globales, los riesgos de aranceles sobre los productos chinos son posiblemente uno de los catalizadores sobre los que los mercados globales esperan claridad tras el resultado de las elecciones estadounidenses. Sin embargo, el PBOC podría hacer valer su factor anticíclico incluso en un escenario de victoria de Trump y estabilizar su mercado local, ofreciendo un manto de seguridad. 

A fin de cuentas, la guerra comercial de Trump con China durante el periodo 2018-19 se tradujo en más alzas para el oro en general.

Conclusión

La reciente volatilidad de los precios del oro revela la compleja interacción de la geopolítica, la política monetaria y las expectativas del mercado. Por un lado, los bancos centrales están ajustando sus políticas a la baja en favor del oro. Por otro lado, el aumento de las probabilidades de una victoria de Trump junto con la subida de los precios del petróleo debido a los conflictos geopolíticos influyen aún más en los precios del oro. 

Mientras los bancos centrales siguen almacenando oro, aunque a un ritmo más lento, la dinámica de la demanda dentro de las principales economías como China también desempeñará un papel crucial. El país podría haber parecido proporcionar más incertidumbre en septiembre y principios de octubre; sin embargo, la creciente confianza de los inversores en las recientes medidas de estímulo puede ser el catalizador para los mercados mundiales que buscan claridad sobre cómo navegar por el oro antes y después de las elecciones presidenciales de EE. UU.