El S&P 500 termina el tercer trimestre de 2024 en máximos históricos

Los principales índices bursátiles estadounidenses S&P 500 (ES) y Dow Jones (YM) ampliaron sus ganancias hasta nuevos récords el lunes 30 de septiembre de 2024, tras subir un 0,4% y un 0,1%, respectivamente. El Nasdaq (NDAQ), de gran peso tecnológico, también experimentó ganancias del 0,4%.

Los tres índices se movieron al alza en una sorprendente sesión de fin de trimestre, teniendo en cuenta las declaraciones previas del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, durante una comparecencia en la Asociación Nacional de Empresas (NBE), donde afirmó que la Fed tomará una senda menos agresiva en el recorte de los tipos de interés.

Tras los acontecimientos del lunes, el mercado valora ahora a la baja los recortes de los tipos de interés en noviembre, diciembre y enero, hasta 34, 69 y 100 puntos básicos, respectivamente, frente a 38, 76 y 110 puntos básicos.

Powell no logra rebajar el optimismo

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, afirmó el lunes que la Reserva Federal no tiene «prisa» por recortar los tipos al ritmo que lo hizo en su reunión de septiembre, lo que indica sólo dos recortes más de los tipos de interés hasta finales de año, según las previsiones de la matriz de puntos. Sus comentarios se produjeron en medio de un notable crecimiento económico en curso, reforzado por las recientes revisiones de datos en las estimaciones de gasto y ahorro de la renta, y un crecimiento más rápido de lo previsto de la renta interior bruta (RIB) que reduce los posibles riesgos a la baja para la economía. La RBD es similar al PIB, pero con la renta en lugar del producto como resultado.

Sin embargo, la presidenta de la Reserva Federal subrayó que el ritmo de los recortes de los tipos de interés dependerá de las cifras de empleo que se publiquen, incluidas las nóminas no agrícolas de septiembre el viernes 4 de octubre, y de los datos de inflación. Aunque la inflación general ha caído al 2,2%, la tasa de inflación subyacente, que excluye los volátiles precios de los alimentos y la energía, se mantuvo alta en el 2,7% en agosto, todavía lejos del objetivo de inflación del 2% del Banco.

Los miembros del FOMC discrepan sobre la bajada de tipos

Los comentarios de Powell contrastan con los de otros miembros de la Fed, como el presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostick, y el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee. Mientras que el presidente de la Fed quitó importancia a la necesidad de un recorte de 50 puntos básicos en 2024, Goolsbee cree que la Fed no debería esperar a un mercado laboral más débil para actuar. Por otro lado, a pesar de estar más dispuesto a recortar si las condiciones económicas se debilitan, Bostic apoya una relajación «ordenada» de un solo recorte para el año, asignando más peso a los cambios en el mercado laboral.

JP también se refirió a los riesgos «de dos caras», en referencia al equilibrio entre la necesidad de recortar más los tipos y otros retos, como los riesgos potenciales derivados del mercado laboral. Esto hace que la publicación de las nóminas no agrícolas del viernes sea aún más importante.  Si muestra un debilitamiento del crecimiento del empleo o un aumento del desempleo, la Reserva Federal podría tener que recortar los tipos de forma más agresiva para estimular la actividad económica.

El anterior informe sobre las nóminas no agrícolas (NFP) no cumplió las expectativas al situarse en 142.000 puestos de trabajo e incluyó revisiones a la baja para los meses de mayo a julio, esperándose un aumento similar de 145.000 en septiembre. En agosto, el empleo disminuyó sobre todo en el sector manufacturero.

Sentimiento del Q4 intacto a pesar de las incertidumbres

A pesar de la cautelosa postura de Powell sobre un recorte agresivo de los tipos el lunes, la reacción bajista inmediata del mercado fue sólo breve, lo que sugiere que el optimismo de los inversores puede estar impulsado por la mejora de los datos económicos y las expectativas de que la Fed recortará los tipos en lo que queda de año.

Además, los operadores institucionales, como los fondos de inversión y los fondos de pensiones, suelen reequilibrar sus carteras al final de cada trimestre. Esto puede dar lugar a un aumento de la actividad compradora de valores, ya que se dedican a «maquillar escaparates», comprando valores con buenos resultados para que sus carteras parezcan más atractivas en los informes de los clientes.

Una vez superado septiembre con grandes ganancias, que suele considerarse el peor mes en cuanto a rendimiento bursátil, los inversores parecen sentirse confiados desde el «enorme» recorte de tipos de la Reserva Federal a principios de mes. El S&P ganó un 5,4% en el último trimestre y el Nasdaq un 3%, mientras que el Dow Jones se situó a la cabeza con una subida del 8,2%. Sin embargo, el S&P 500 registró en septiembre su mejor comportamiento en lo que va de año en casi 30 años, con una subida superior al 20%.

Los analistas siguen siendo optimistas en cuanto a la posibilidad de que la Reserva Federal logre un aterrizaje suave tras un sólido tercer trimestre, después de que el informe GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta estimara un crecimiento anual del 3,1%. Las próximas elecciones en EE.UU. y las tensiones geopolíticas en Oriente Próximo y Ucrania también podrían aumentar la volatilidad, que históricamente ha dado lugar a rentabilidades más elevadas para el S&P 500, del 16% en los seis meses siguientes, frente a sólo el 5% en entornos más tranquilos.

Wall Street seguirá de cerca los mercados laborales, con especial atención a que las peticiones iniciales semanales de subsidio de desempleo se mantengan estables en torno a las 225.000, o no superen el umbral de las 260.000. Sin embargo, el comportamiento de los sectores también podría influir en la evolución de los índices, junto con los informes de beneficios. En particular, los bienes de consumo básico y la atención sanitaria se comportan bien en un entorno de relajación de la política monetaria. Algunas empresas de estos sectores que podrían beneficiarse son Costco (COST), Walmart (WMT) y Target (TGT), y Johnson & Johnson (JNJ), CVS Health (CVS) y UnitedHealth Group (UNH), respectivamente.

Conclusión

A pesar de las declaraciones de Powell indicando un ritmo más lento de recortes de los tipos de interés, los principales índices bursátiles estadounidenses cerraron el trimestre con impresionantes ganancias, impulsados por indicadores económicos positivos y la expectativa de una relajación monetaria continuada, aunque medida. 

Con la volatilidad a la vuelta de la esquina en medio de las tensiones geopolíticas y las próximas elecciones estadounidenses, la atención seguirá puesta en los datos laborales y de inflación para calibrar cuánto más podría subir el S&P 500. En este sentido, los datos económicos podrían modificar las expectativas de recortes de tipos sustanciales o menos agresivos y mermar el optimismo de los inversores en el cuarto trimestre. 

No obstante, el camino a seguir por la Fed contempla recortes de tipos, y sectores como el sanitario y el de consumo básico han tenido históricamente un buen comportamiento en estos momentos.