El recorte del BCE, en el punto de mira tras los datos de la UE

El par EUR/USD (EURUSD) retrocedió el martes 30 de abril, debido a la aversión al riesgo y al fortalecimiento del dólar. Los sólidos datos del PIB y de la inflación de la Eurozona no lograron dar un apoyo significativo a la divisa. A primera hora del miércoles 1 de mayo, el par cotizó a la baja, cerca de los 1,0655 $, mientras los inversores esperaban la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Una reacción similar se observó tras la reunión del BCE de abril, en la que los mercados no respondieron a la señal del banco central de pivotar en junio. En cambio, el par se movió detrás del IPP estadounidense, lo que sugiere que el EUR/USD podría estar en sintonía con el dólar.

Los mercados europeos también cerraron el martes en números rojos, registrando su primer mes a la baja desde octubre, arrastrados por las automotrices y los recursos básicos. En abril, varias empresas europeas, como Mercedes-Benz (MBG.DE), Volkswagen (VOW.DE), Stellantis (STLA) y Air France-KLM (AF.PA), registraron menores beneficios en el primer trimestre.

A pesar de los datos económicos optimistas, la mayoría de los economistas siguen esperando que el BCE recorte los tipos de interés en su reunión de política monetaria de junio. Sin embargo, la sorpresa al alza de los datos del IPC parece haber suscitado dudas sobre el calendario y la magnitud de los recortes de tipos.

La Eurozona sale de la recesión tras un sorprendente crecimiento en el primer trimestre

Así pues, la Eurozona ha salido de la recesión después de que las principales economías, Francia, España, Alemania e Italia, crecieran más de lo previsto en el primer trimestre, según los datos publicados el martes. Francia registró un crecimiento del 0,2%, mientras que España creció un 0,7% e Italia un 0,3%. La economía alemana también creció apenas un 0,2%, aunque su comportamiento en el último trimestre de 2023 fue peor de lo que se pensaba en un principio. Irlanda registró el mayor crecimiento entre los Estados miembros, con un 1,1%, seguida de Letonia, Lituania y Hungría. (Fuente: The Guardian)

La bajada de los precios de la energía, el descenso de la inflación, el aumento de los salarios reales y la perspectiva de una reducción de los tipos de interés por parte del BCE contribuyeron a impulsar el crecimiento. La demanda interna también mejoró, impulsada por el consumo y la inversión, con la contribución del comercio neto en algunos países. 

La inflación de la eurozona se mantuvo estable en el 2,4% en abril, coincidiendo con las expectativas, según los datos publicados por separado el martes. Aunque la inflación subyacente (2,7% interanual) superó ligeramente las estimaciones, la cifra del mes anterior (2,9%) sigue moderándose, lo que refuerza la idea de que el BCE recorte los tipos de interés en junio. No obstante, persisten las presiones inflacionistas subyacentes y el crecimiento salarial sigue siendo elevado. La inflación mensual anualizada de los servicios se situó en torno al 5%, frente al 1,5% registrado a finales del año pasado.

Recortes de tipos en junio ante la evolución de la inflación

El BCE ha señalado que consideraría la posibilidad de recortar los tipos de interés si los datos indican que la inflación converge de forma constante hacia el objetivo del 2%, y las cifras de inflación de abril sientan las bases para el recorte. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, también dio a entender que el banco se prepara con cautela para reducir su política restrictiva. Por ello, los mercados esperan un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de junio del BCE, lo que llevaría su principal tipo de refinanciación del 4,5% al 4,25%. 

Aunque el recorte se espera a medida que disminuyan las presiones salariales, el reciente repunte de la inflación arroja dudas sobre el calendario y la escala. El BCE ha dicho que vigilará de cerca los costes laborales unitarios y que podría adelantar su primera bajada de tipos en junio si se modera el crecimiento salarial.

Algunos responsables políticos han insistido en la necesidad de conocer datos salariales tranquilizadores. También preocupan el aumento de los costes de la energía, los problemas de la cadena de suministro y las repercusiones de la elevada inflación estadounidense. Sin embargo, algunos miembros del BCE argumentaron que ir un paso por delante de la Fed no es un problema, a menos que la Fed siga retrasando las expectativas de recorte de tipos durante más tiempo. 

Por ahora, los datos no parecen suficientes para cambiar la postura política del BCE. Sin embargo, plantea interrogantes sobre lo difícil que puede ser para el BCE volver a situar la inflación en su objetivo del 2%. La inflación alemana también subió ligeramente más de lo previsto en abril debido a la subida de los precios de los alimentos y la energía, lo que se suma a este reto.

El camino por recorrer para el BCE

Pese al estancamiento general del PIB real de la zona del euro desde finales de 2022, la tasa de desempleo se mantiene en mínimos de varias décadas, en torno al 6,5%. Sin embargo, la debilidad del crecimiento del PIB puede exagerarse, ya que las empresas siguen contratando. 

El crecimiento de la productividad también ha sido negativo durante varios trimestres, mientras que el crecimiento salarial plantea riesgos mientras siga siendo fuerte. Aun así, se espera que la actividad económica se recupere gradualmente tras el estancamiento, con un aumento previsto del PIB del 0,8% en 2024 y del 1,5% en 2025. 

Mientras que la actividad de los servicios se recupera, la industria manufacturera sigue lastrando el crecimiento. Sin embargo, Isabel Schnabel, del BCE, afirmó que la inflación de los servicios, que se ha mantenido en el 4% todo el año, es preocupante.

En conjunto, los riesgos para las perspectivas de crecimiento siguen inclinándose a la baja, en particular por las tensiones geopolíticas, lo que mantiene las perspectivas de estabilidad financiera algo frágiles. 

Conclusión

La estabilidad de los datos de inflación y las señales de crecimiento económico respaldan el plan del BCE de recortar los tipos en junio. Sin embargo, el reciente aumento de la inflación subyacente puede hacer reflexionar a los responsables políticos del BCE y reforzar la opinión de que ofrecer una orientación clara sobre la política durante el resto de este año puede ofrecer pocos beneficios.

Los operadores pueden observar con atención la interacción entre un posible recorte de tipos del BCE y las complejidades de los datos transfronterizos, ya que pueden crear un entorno volátil para el par EUR/USD. Estar atentos a las próximas publicaciones de datos de EE.UU. y la UE, a los anuncios políticos y a los movimientos del mercado será crucial para navegar por los mercados en los próximos meses.