Los datos de consumo aumentan las expectativas de recortes de la Fed

Los principales índices bursátiles estadounidenses registraron ganancias marginales el martes 24 de septiembre, impulsados por una inesperada caída de la confianza de los consumidores estadounidenses. Esto provocó un debilitamiento del dólar estadounidense (DX) debido a las mayores expectativas de recortes más agresivos de los tipos de interés por parte de la Fed. A su vez, el S&P 500 y el Dow Jones ( EE.UU. 30) ampliaron sus ganancias a nuevos máximos históricos tras subir un 0,25% y un 0,20%, respectivamente, mientras que el Nasdaq (NDAQ), de gran peso tecnológico, subió un 0,56%.

Sin embargo, muchos estadounidenses siguen preocupados por la disminución de las ofertas de empleo y de las horas de trabajo y por el menor crecimiento de los salarios, a pesar de que la Reserva Federal recortó los tipos de interés en 50 puntos básicos la semana pasada para apoyar el mercado laboral y las condiciones de empleo. 

En combinación con la incertidumbre derivada de las políticas comerciales de Donald Trump y las tensiones políticas en torno a la financiación del Gobierno, se espera que la caída de la confianza de los consumidores lleve a los inversores a reaccionar con cautela, con la posibilidad de que aumente la volatilidad. Sin embargo, solo el tiempo dirá lo que nos espera.

Los datos de consumo aumentan las especulaciones sobre un recorte de tipos

Según el Conference Board, la confianza del consumidor cayó bruscamente en septiembre hasta 98,7 desde 105,6 en agosto, el nivel más bajo en tres meses y la mayor caída desde mediados de 2021, debido a la preocupación por la debilidad del mercado laboral y la elevada inflación.  El índice de expectativas a seis meses vista también cayó, pero se mantuvo por encima del nivel clave de 80, que históricamente indica recesión. 

El pesimismo de los consumidores ha llevado al mercado a prever recortes de tipos más agresivos por parte de la Reserva Federal hasta finales de año y el próximo, con 75 puntos básicos en 2024 y entre 175 y 200 puntos en 2025. Y ello a pesar de que Neel Kashkari y Michelle Bowman, responsables de la Reserva Federal, han rechazado recientemente las expectativas moderadas y las previsiones de un crecimiento saludable del 3% en el tercer trimestre.  Además, Bowman señaló que, aunque la inflación subyacente ha bajado desde abril, sigue estando muy por encima del objetivo del 2% de la Fed, y aunque el crecimiento económico se moderó a principios de año, la demanda interna sigue siendo sólida.

Sin embargo, muchos economistas sostienen que un recorte más agresivo de los tipos podría reforzar el optimismo de los consumidores y ayudar a la economía estadounidense a evitar un aterrizaje brusco, siempre que la reducción del diferencial del mercado laboral (la diferencia entre empleos abundantes y difíciles de conseguir) no supusiera un aumento de la tasa de desempleo del 4,2% al 5%. Aun así, la probabilidad de recesión se mantiene en el 25%, ya que el gasto de los consumidores sigue siendo saludable por ahora, aunque los riesgos de recesión inducida por las políticas también son elevados. Por otra parte, el índice también mostró que las expectativas de inflación para los próximos 12 meses aumentaron del 5,0% al 5,2%, lo que dificulta mucho la recalibración de la política de la Reserva Federal.

Las propuestas arancelarias de Trump aumentan el temor en los mercados

El líder de los republicanos en el Senado, Mitch McConnell, también adoptó una postura cautelosa ante el probable aumento de los costes para los consumidores estadounidenses, criticando los aranceles propuestos por Donald Trump tras los comentarios del expresidente de que impondría aranceles elevados a las importaciones de países como México y China para promover la fabricación nacional. 

Trump dijo el martes 24 de septiembre, durante un discurso de campaña en Georgia, que «pondría un arancel del 100% a todos y cada uno de los coches que cruzaran la frontera mexicana» y prometió ofrecer incentivos fiscales para que las empresas se trasladen a EE.UU., mientras tanto él como Kamala Harris intensifican sus esfuerzos para esbozar sus visiones.  Trump pretende disuadir a empresas como John Deere (DE), General Electric (GE) e IBM (IBM) de trasladar sus operaciones de fabricación fuera de Estados Unidos mediante aranceles punitivos y reduciendo el tipo del impuesto de sociedades al 15%.

Mark Cuban, un inversor que apoya a los demócratas, también criticó las propuestas de Trump de imponer aranceles a las empresas estadounidenses que fabrican en el extranjero, advirtiendo de que los aranceles propuestos por Trump podrían aumentar los precios para los estadounidenses.  

Anna Rathbun, CIO de CBIZ Investment Advisory Services, también dijo que los aranceles de Trump «harían más difícil para la Fed» decidir cómo abordar una inflación todavía elevada.

Se evita el cierre del Gobierno estadounidense contra Trump

Mientras tanto, los líderes del Congreso estadounidense han llegado a un acuerdo de financiación a corto plazo de 231 millones de dólares para evitar un cierre del Gobierno a finales de septiembre, desvinculándose de la legislación Save Act respaldada por Donald Trump, que había querido provocar un cierre. 

El presidente republicano de la Cámara de Representantes, Mike Johnson, había apoyado inicialmente la exigencia de Trump de vincular la financiación del Gobierno a la aprobación de la Save Act, pero más tarde reconoció que cerrar el Gobierno tan cerca de las elecciones presidenciales sería una «mala praxis política.» 

Trump se vio perjudicado por el cierre del Gobierno de 35 días en 2018 y 2019, pero ahora cree que Biden y los demócratas asumirían la culpa. Los cierres anteriores han tenido poco impacto en el mercado de valores, aunque la falta de datos económicos durante un cierre podría dificultar las decisiones de la Reserva Federal sobre los tipos de interés. Sin embargo, el impacto dependería de la duración de un posible cierre, ya que los cierres reducen la producción económica, aumentan los costes y crean daños innecesarios-un ejemplo: el cierre de 2018-2019, que redujo la producción económica en 11.000 millones de dólares, y el cierre de 2013, que redujo la producción económica en 20.000 millones de dólares. Sin embargo, el rendimiento histórico no garantiza resultados futuros. 

Las perspectivas dependen de las elecciones y de la bajada de tipos

Aunque el futuro está aún por determinar, muchos economistas prevén un crecimiento más débil, pero no recesivo, en el cuarto trimestre y en 2025, a medida que las empresas controlen los costes y los consumidores ajusten el gasto. S&P Global Ratings espera que la economía estadounidense crezca más lentamente en 2024 y 2025, y considera que los recortes de tipos de interés de la Fed serán graduales y se retrasarán, centrándose en el mercado laboral. 

Sin embargo, como se espera que la Fed siga recortando los tipos, algunos advierten de que el repunte del mercado podría crear riesgos de burbuja, y aunque la economía sigue en buena forma, las valoraciones de las acciones están ampliadas. Los analistas de JPMorgan (JPM), en particular, creen que, independientemente de quién gane las elecciones en noviembre, es probable que el volumen de deuda y el déficit de EE.UU. sigan disminuyendo, por lo que prevén volatilidad a corto plazo y tipos impositivos más altos. 

Sin embargo, un arancel del 60% como el propuesto por Trump podría perjudicar más a la economía estadounidense si resulta elegido, ya que podría presionar a China para que cambie sus prácticas comerciales mercantilistas como represalia. Algunos economistas estimaron que el aumento de los costes derivados de los aranceles de Trump ascendía a 830 dólares anuales para el hogar estadounidense medio, incluidas las pérdidas críticas de salarios y empleo. Curiosamente, se cree que la amenaza arancelaria es más una grandilocuencia política que una amenaza económica sustantiva. 

No obstante, es importante señalar que se trata de proyecciones y que sólo el tiempo dirá lo que nos espera.

Conclusión

Muchos operadores están navegando por un panorama económico bastante complejo, caracterizado por unos datos pesimistas sobre la confianza de los consumidores que han enviado a los índices a nuevos récords, al tiempo que lidian con la incertidumbre derivada de la propuesta de tráfico de Donald Trump y un cierre de gobierno en EE. UU. que se ha evitado por los pelos.

Como se espera que la Fed siga recortando los tipos de interés este año y en adelante, la respuesta del mercado a los datos de consumo puede ser efímera, dados los riesgos que añade al crecimiento económico y a la gestión de la inflación. 

Entretanto, aunque el crecimiento económico sigue siendo relativamente optimista con los posibles cambios de política, los analistas advierten de la ampliación de las valoraciones de las acciones y de la volatilidad a corto plazo antes y después de las elecciones estadounidenses. 

Por ello, los inversores pueden preferir mantenerse al margen sin perder de vista tanto la situación en torno a la política como la evolución del mercado laboral.