Die Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Fed verstehen: Was könnte eine gespaltene Fed bedeuten?

Am 10. Dezember 2025 beschloss der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC), seinen Leitzins um 25 Basispunkte zu senken, wodurch der Zielkorridor für den Leitzins auf 3,5% bis 3,75% festgelegt wurde. Die Entscheidung fiel jedoch nicht einstimmig. Bei einer Abstimmung mit 9 zu 3 Stimmen lehnten drei Ausschussmitglieder den Beschluss offiziell ab – ein ungewöhnlich uneinheitliches Ergebnis, das in der Vergangenheit nur wenige Male vorgekommen ist und bei dem beide Seiten gegensätzliche Standpunkte vertreten.

Für Händler von Devisenpaaren wie EUR/USD, GBP/USD und USD/JPY sowie für diejenigen, die mit Staatsanleihen und zinssensitiven Instrumenten handeln, kann das Verständnis der Bedeutung dieser Meinungsverschiedenheiten hilfreich sein, um sich in dem unsicheren politischen Umfeld zurechtzufinden. Der Artikel beschreibt die Verfahren bei Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Fed und erläutert die Interpretation des Dot Plots und die FOMC-Mitglieder für 2026, die Einfluss auf künftige Zinsentscheidungen haben werden.

TL;DR

• Die FOMC-Mitglieder, die im Dezember 2025 abgestimmt haben, waren sich uneinig, was zu drei Gegenstimmen führte, die auf mögliche zukünftige Zweifel hindeuten.

• Ein Beamter (Gouverneur Stephen Miran) bevorzugte eine größere Senkung um 50 Basispunkte; zwei (Fed-Präsidenten Goolsbee und Schmid) wollten keine Senkung.

• Der Dot Plot der Fed zeigt, dass sieben Beamte keine Zinssenkungen für 2026 erwarten, aber die mittlere Prognose deutet nur auf eine Senkung hin.

• Die Rückkehr der Formulierung „Ausmaß und Zeitpunkt”, die im Laufe der Geschichte immer wieder aufgetaucht ist, zeigt, dass der Prozess der Zinssenkung für kurze Zeit unterbrochen wurde.

• Zu den stimmberechtigten Mitgliedern des FOMC für 2026 werden zwei neue Mitglieder gehören, die eine strenge Geldpolitik befürworten: Logan aus Dallas und Hammack aus Cleveland, was den Entscheidungsprozess des Ausschusses verändern könnte.

Was sind Dissensstimmen der Fed und warum sind sie wichtig?

Die Mechanismen der FOMC-Abstimmung

Das FOMC besteht zu jedem Zeitpunkt aus 12 stimmberechtigten Mitgliedern: den sieben Mitgliedern des Board of Governors, dem Präsidenten der Federal Reserve Bank of New York und vier der übrigen elf Präsidenten der regionalen Reservebanken, die sich turnusmäßig abwechseln. Während alle 19 Teilnehmer zu den Diskussionen und Wirtschaftsprognosen beitragen, geben nur die 12 designierten Stimmberechtigten formelle Stimmen zu politischen Entscheidungen ab. (Quelle: Federal Reserve)

Wenn ein stimmberechtigtes Mitglied mit der Mehrheitsentscheidung nicht einverstanden ist, kann es eine abweichende Stimme abgeben. Die Sitzungserklärung und das Protokoll enthalten öffentliche Aufzeichnungen über abweichende Meinungen, die den Marktteilnehmern helfen, die unterschiedlichen Perspektiven der Ausschussmitglieder zu verstehen.

Harte Meinungsverschiedenheiten vs. sanfte Meinungsverschiedenheiten

Harte Meinungsverschiedenheiten treten auf, wenn stimmberechtigte Mitglieder sich formell gegen die Mehrheitsentscheidung aussprechen. Im Dezember 2025 wurden drei harte Ablehnungen verzeichnet:

• Gouverneur Stephen Miran stimmte für eine größere Senkung um 50 Basispunkte (gemäßigte abweichende Meinung).

• Der Präsident der Fed von Kansas City, Jeffrey Schmid, stimmte für eine Beibehaltung der Zinsen (hawkische abweichende Meinung).

• Der Präsident der Fed von Chicago, Austan Goolsbee, stimmte für eine Beibehaltung der Zinsen (hawkische abweichende Meinung).

Sanfte Meinungsverschiedenheiten spiegeln sich in den Prognosen der nicht stimmberechtigten Mitglieder wider, deren Vorhersagen eine Ablehnung der aktuellen Politik implizieren. Laut CNBC haben vier weitere nicht stimmberechtigte Teilnehmer im Dezember 2025 leichte Meinungsverschiedenheiten geäußert, was darauf hindeutet, dass sie mit der Entscheidung nicht einverstanden waren.

Warum sind Meinungsverschiedenheiten für Marktteilnehmer von Bedeutung?

Die Unterscheidung zwischen hawkischen und dovishen Abweichungen ist von entscheidender Bedeutung, da sie Aufschluss darüber gibt, welche Risiken sich auf Positionen auswirken, die auf den Zinssatz reagieren.

• Die hawkischen Gegenstimmen (die keine Senkung oder eine Zinserhöhung bevorzugen) deuten darauf hin, dass einige Beamte der Meinung sind, die Geldpolitik sei zu locker geworden, da diese Haltung den US-Dollar stützen und gleichzeitig Druck auf die Anleihemärkte ausüben könnte. 

• Dovishe Gegenstimmen: Auch wenn die Wertentwicklung in der Vergangenheit keine Garantie für zukünftige Ergebnisse ist, hat der Dollar angesichts dovish Dissents in der Vergangenheit an Wert verloren, während die Anleihepreise gestiegen sind, da dovish Dissents, die größere Zinssenkungen befürworten, darauf hindeuten, dass Ökonomen über die Wirtschaftsleistung besorgt sind. 

Dennoch ist nichts sicher, wenn es um die Märkte geht.

Das Aufkommen von Meinungsverschiedenheiten zwischen den Ausschussmitgliedern im Dezember 2025 deutet darauf hin, dass die Mitglieder unsicher sind, welche politische Richtung sie einschlagen sollen, was wiederum zu einer erhöhten Marktinstabilität führen könnte.

Das Dot Plot lesen: Was sieben „No Cut“-Beamte signalisieren

Die Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen verstehen

Die Federal Reserve veröffentlicht die Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (Summary of Economic Projections, SEP), die die Prognosen einzelner Entscheidungsträger zur Federal Funds Rate für die kommenden Jahre in Form eines „Punktdiagramms” darstellt. Das System zeigt die Meinungen der Teilnehmer anhand von Punkten an, wodurch Marktteilnehmer sowohl die durchschnittliche Marktperspektive als auch den Grad der Markteinigkeit besser verstehen können.

Dezember 2025 Dot Plot – Schlussfolgerungen

Der Dot Plot vom Dezember 2025 zeigte erhebliche Meinungsverschiedenheiten unter den 19 FOMC-Teilnehmern hinsichtlich der Prognosen für 2026:

• Sieben Beamte prognostizierten keine Senkungen (Beibehaltung bei 3,5%–3,75%).

• Vier Beamte prognostizierten eine Senkung um 25 Basispunkte.

• Vier Beamte prognostizierten zwei Senkungen um jeweils 25 Basispunkte (insgesamt 50 Basispunkte).

• Ein Beamter prognostizierte aggressivere Senkungen (150 Basispunkte, wahrscheinlich Gouverneur Miran).

Die Medianprognose deutet darauf hin, dass die Federal Reserve im Jahr 2026 eine weitere Zinssenkung um 25 Basispunkte vornehmen wird, wodurch sich für Ende 2026 ein Leitzinsziel zwischen 3,25% und 3,5% ergibt. Gemäß der Medianprognose des SEP vom September 2025 behielt die Federal Reserve ihren Leitzinszielkorridor von 3,25% bis 3,5% für 2026 bei.

Was bedeutet „breite Streuung“?

Sieben Vertreter der Organisation sprechen sich weiterhin gegen eine Lockerung der Geldpolitik im kommenden Jahr aus. Die verschiedenen möglichen Ergebnisse machen es den Marktteilnehmern schwer, ihre weiteren Schritte zu bestimmen.

• Erhöhte Unsicherheit hinsichtlich des Zinspfads für 2026

• Möglichkeit von Überraschungen, wenn neue Daten das Gleichgewicht verschieben

• Zwei-Wege-Risiko für zinssensitive Positionen

Die Sprache von „Umfang und Zeitpunkt“: Ein historisches Signal

Entschlüsselung der Kommunikation der Fed

Die Erklärung des FOMC vom Dezember 2025 enthielt eine bestimmte Formulierung, die von Fed-Beobachtern als besonders bedeutsam eingestuft wurde: „Der Ausschuss wird alle verfügbaren Daten, einschließlich Marktprognosen und Risikofaktoren, bewerten, um Entscheidungen über Änderungen des Zielkorridors für den Leitzins zu treffen.“

Powells Pressekonferenz signalisiert

Fed-Chef Jerome Powell bekräftigte diese Botschaft während seiner Pressekonferenz und erklärte: „Wir sind gut aufgestellt, um abzuwarten und zu beobachten, wie sich die Wirtschaft entwickelt.“ Er merkte an, dass der Leitzins nach Senkungen um 75 Basispunkte seit September 2025 (und 175 Basispunkten seit September 2024) nun „innerhalb einer breiten Spanne von Schätzungen seines neutralen Werts“ liege.

Die Marktteilnehmer müssen sich möglicherweise bewusst machen, dass der Markt starke Belege benötigt, bevor er weitere Zinssenkungen in Betracht zieht.

2026 Wahlrotation: Hawks treten dem Ausschuss bei

Können neue Wähler das Gleichgewicht verschieben?

Die rotierende Abstimmungsstruktur des FOMC bedeutet, dass neue regionale Fed-Präsidenten jedes Jahr im Januar Stimmrechte erhalten. Für 2026 gehören zu den neuen Stimmberechtigten:

• Beth Hammack (Cleveland Fed) – eher hawkisch

• Lorie Logan (Dallas Fed) – eher hawkisch

• Neel Kashkari (Minneapolis Fed) – eher hawkisch

• Anna Paulson (Philadelphia Fed) – eher moderat bis dovish

Laut Gregory Daco, Chefökonom bei EY-Parthenon, dürften Hammack aus Cleveland, Kashkari aus Minneapolis und Logan aus Dallas eher zum Lager der Falken gehören, während Paulson aus Philadelphia eher moderat sein dürfte.

Gegenläufige Perspektive: Warum der Abschwungzyklus möglicherweise noch nicht vorbei ist

Während die Märkte derzeit etwa eine Zinssenkung für 2026 einpreisen, deuten mehrere Faktoren darauf hin, dass die zurückhaltende Haltung nicht vollständig eingepreist ist:

• Sorgen um den Arbeitsmarkt: Die Arbeitslosenquote stieg im September 2025 auf 4,4%, wobei Fed-Vertreter einräumten, dass die Abwärtsrisiken für die Beschäftigung zugenommen haben.

• Paulson von der Fed in Philadelphia erklärte ausdrücklich, dass ihrer Ansicht nach die Sorgen um die Arbeitslosigkeit die Inflationsängste überwiegen, und sie wird im Januar 2026 stimmberechtigtes Mitglied.

• Gouverneur Miran sprach sich für eine Zinssenkung um 50 Basispunkte aus, da er eine stärkere Anpassung der Geldpolitik wünschte.

• Die Auswirkungen der Zölle werden verschwinden: Paulson erklärte, dass die durch die Zölle verursachten Preissteigerungen im Laufe des Jahres 2026 verschwinden werden, was zu einer Inflationskontrolle führen könnte, ohne dass politische Änderungen erforderlich wären.

Der Markt zeigt Anzeichen dafür, dass die Zinssenkungen für 2026 aufgrund dieser Faktoren unterbewertet werden.

Überlegungen zum Risikomanagement

Mit politischen Unsicherheiten umgehen

Das gespaltene FOMC stellt die Marktteilnehmer vor besondere Herausforderungen:

Zwei-Wege-Risiko für zinssensitive Positionen: Die unterschiedlichen Meinungen zwischen Falken und Tauben schaffen Bedingungen, unter denen unerwartete Datenveröffentlichungen zu schnellen Marktbewegungen zwischen zwei möglichen Richtungen für Devisenpaare und Anleiheinstrumente führen werden.

Die Sprecher der Fed werden nach Ablauf der Sperrfrist gegensätzliche Marktbotschaften vermitteln, da sie unterschiedliche Marktperspektiven vertreten, was zu instabilen Marktbewegungen führen wird.

Marktteilnehmer müssen möglicherweise verschiedene Absicherungsmethoden evaluieren, wenn die politische Unsicherheit ihren Höhepunkt erreicht.

• Reduzieren Sie Investitionen in Finanzprodukte, die eine hohe Marktsensitivität aufweisen.

• Passen Sie Optionsstrategien an, die von erhöhter Volatilität profitieren.

• Diversifizieren Sie über verschiedene Anlageinstrumente hinweg, die unterschiedlich auf Zinsänderungen reagieren.

Wichtige Termine

• 16. Dezember 2025 Veröffentlichung der Beschäftigungsdaten für November

• 27–28. Januar 2026 Nächste FOMC-Sitzung (erste mit Stimmrechtsrotation für 2026)

• 17–18. März 2026 FOMC-Sitzung im März (mit aktualisiertem SEP/Dot Plot)

Schlussfolgerung

Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) hat im Dezember 2025 beschlossen, die Zinsen um 25 Basispunkte zu senken, wobei unterschiedliche Meinungen hinsichtlich der Bewältigung vielfältiger wirtschaftlicher Herausforderungen zum Ausdruck kamen. Der künftige Kurs ist nun unklarer als von den Märkten erwartet, da drei Mitglieder gegen den Beschluss gestimmt haben, sieben weitere keine Zinssenkungen für 2026 prognostizieren und neue Mitglieder, die eine strenge Politik befürworten, in die Entscheidungsgruppe aufgenommen wurden. Die Kluft zwischen diesen beiden Zinsniveaus fungiert als Warnsystem, das darauf hinweist, dass geldpolitische Änderungen entweder durch positive oder negative Überraschungen eintreten können. Die Federal Reserve könnte ihre künftige Strategie zur Zinssenkung festlegen, indem sie die kommenden Wirtschaftsstatistiken untersucht, die als Leitfaden für ihre geldpolitischen Entscheidungen dienen werden. Die Fed behält die vollständige Kontrolle über ihre bevorstehenden Entscheidungen, da diese Maßnahmen von allen bisherigen geldpolitischen Zyklen abweichen könnten.

*Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die oben genannten Angaben sind lediglich Prognosen und sollten nicht als Anlageberatung verstanden werden.