S&P 500 beendet Q3 2024 auf Rekordhochs

Die großen US-Aktienindizes S&P 500 (ES) und Dow Jones (YM) bauten am Montag, den 30. September 2024, ihre Gewinne auf neue Rekorde aus, nachdem sie um 0,4% bzw. 0,1% gestiegen waren. Der technologielastige Nasdaq (NDAQ) verzeichnete ebenfalls ein Plus von 0,4 %.

Alle drei Indizes legten in einer überraschenden Sitzung zum Quartalsende zu, nachdem der Fed-Vorsitzende Jerome Powell bei einem Auftritt vor der National Association of Business (NBE) erklärt hatte, dass die Fed einen weniger aggressiven Weg zur Senkung der Zinssätze einschlagen werde.

Nach den Ereignissen vom Montag geht der Markt nun von geringeren Zinssenkungen im November, Dezember und Januar aus, und zwar von 38, 76 bzw. 110 Basispunkten auf 34, 69 bzw. 100 Basispunkte.

Powell kann Optimismus nicht dämpfen

Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell sagte am Montag, dass die Fed es nicht „eilig“ habe, die Zinssätze in dem Tempo zu senken, wie sie es auf ihrer Septembersitzung getan hat, und deutete an, dass es bis zum Ende des Jahres nur noch zwei weitere Zinssenkungen geben werde, wie in der Dot-Plot-Matrix prognostiziert. Seine Äußerungen erfolgten vor dem Hintergrund eines anhaltenden Wirtschaftswachstums, das durch die jüngsten Datenkorrekturen bei den Schätzungen der Einkommensausgaben und der Ersparnisse gestützt wird, sowie eines schneller als erwarteten Wachstums des Bruttonationaleinkommens (BNE), das potenzielle Abwärtsrisiken für die Wirtschaft verringert. Das BNE ist mit dem BIP vergleichbar, allerdings mit dem Einkommen anstelle des Produkts als Output.

Der Fed-Vorsitzende betonte jedoch, dass das Tempo der Zinssenkungen von den eingehenden Beschäftigungszahlen, einschließlich der Gehaltsliste aller nicht-landwirtschaftlichen Angestellten (Non-Farm Payrolls, NFP) für September am Freitag, den 4. Oktober, und den Inflationsdaten abhängen werde. Während die Gesamtinflation auf 2,2 % gesunken ist, lag die Kerninflationsrate, bei der die volatilen Lebensmittel- und Energiepreise nicht berücksichtigt werden, im August bei hohen 2,7 % und ist damit immer noch weit von dem Inflationsziel der Bank von Amerika von 2 % entfernt.

FOMC-Mitglieder uneins über Zinssenkungen

Die Äußerungen Powells stehen im Gegensatz zu denen anderer Fed-Vertreter, darunter Raphael Bostick, Präsident der Atlanta Fed, und Austan Goolsbee, Präsident der Chicago Fed. Während der Fed-Vorsitzende die Notwendigkeit einer Zinssenkung um 50 Basispunkte im Jahr 2024 herunterspielte, ist Goolsbee der Ansicht, dass die Fed nicht auf einen schwächeren Arbeitsmarkt warten sollte, um zu handeln. Obwohl Bostic eher bereit ist, die Zinsen zu senken, wenn sich die wirtschaftlichen Bedingungen abschwächen, befürwortet er eine „geordnete“ Lockerung mit nur einer Zinssenkung in diesem Jahr, wobei er den Veränderungen auf dem Arbeitsmarkt mehr Gewicht beimisst.

JP sprach auch von „zweiseitigen“ Risiken und bezog sich damit auf das Gleichgewicht zwischen der Notwendigkeit weiterer Zinssenkungen und anderen Herausforderungen, wie z. B. potenziellen Risiken, die vom Arbeitsmarkt ausgehen. Umso wichtiger ist die Veröffentlichung der Gehaltsliste aller nicht-landwirtschaftlichen Angestellten am Freitag.  Sollte sie eine Abschwächung des Beschäftigungswachstums oder einen Anstieg der Arbeitslosigkeit zeigen, müsste die Fed die Zinsen möglicherweise aggressiver senken, um die Wirtschaftstätigkeit anzukurbeln.

Der letzte Bericht über die Gehaltsliste aller nicht-landwirtschaftlichen Angestellten (Nonfarm Payroll, NFP) blieb mit 142.000 Arbeitsplätzen hinter den Erwartungen zurück und enthielt Abwärtskorrekturen für die Monate Mai bis Juli, während für September ein ähnlicher Anstieg von 145.000 erwartet wurde. Im August ging die Beschäftigung vor allem im verarbeitenden Gewerbe zurück.

Q4-Stimmung trotz Unsicherheiten intakt

Trotz Powells vorsichtiger Haltung zu aggressiven Zinssenkungen am Montag war die unmittelbare Abwärtsreaktion des Marktes nur von kurzer Dauer, was darauf hindeutet, dass der Optimismus der Anleger durch sich verbessernde Wirtschaftsdaten und die Erwartung, dass die Fed die Zinssätze für den Rest des Jahres senken wird, bedingt sein könnte.

Darüber hinaus nehmen institutionelle Anleger wie Investmentfonds und Pensionskassen am Ende eines jeden Quartals häufig eine Neugewichtung ihrer Portfolios vor. Dies kann zu einer verstärkten Kaufaktivität bei Aktien führen, da sie Bilanzkosmetik ("window dressing") betreiben, indem sie gut laufende Aktien kaufen, um ihre Portfolios in Kundenberichten attraktiver erscheinen zu lassen.

Nachdem der September, der üblicherweise als der schlechteste Aktienmonat gilt, mit großen Gewinnen abgeschlossen wurde, scheinen sich die Anleger seit der „Jumbo“-Zinssenkung der Fed Anfang des Monats zuversichtlich zu fühlen. Der S&P stieg im letzten Quartal um 5,4 % und der Nasdaq um 3 %, während der Dow Jones mit einem Anstieg von 8,2 % an der Spitze lag. Allerdings verzeichnete der S&P 500 im September mit einem Plus von über 20 % seine beste Performance seit fast 30 Jahren.

Die Analysten bleiben optimistisch, dass die Fed nach einem starken dritten Quartal eine weiche Landung erreichen kann, nachdem das GDPNow der Atlanta Fed ein jährliches Wachstum von 3,1 % geschätzt hat. Die bevorstehenden US-Wahlen und die geopolitischen Spannungen im Nahen Osten und in der Ukraine könnten die Volatilität ebenfalls erhöhen, was in der Vergangenheit zu höheren Renditen für den S&P 500 von 16 % für die kommenden sechs Monate geführt hat, verglichen mit nur 5 % in einem ruhigeren Umfeld.

Die Wall Street wird die Arbeitsmärkte genau beobachten, wobei das Hauptaugenmerk darauf liegt, dass die wöchentlichen Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe stabil bei etwa 225.000 bleiben oder die Schwelle von 260.000 nicht überschreiten. Aber auch die Performance der Sektoren könnte die Entwicklung der Indizes beeinflussen, ebenso wie die Ertragsberichte. Vor allem Basiskonsumgüter und das Gesundheitswesen entwickeln sich in einem lockeren geldpolitischen Umfeld gut. Einige Unternehmen in diesen Sektoren, die davon profitieren könnten, sind Costco (COST), Walmart (WMT) und Target (TGT) sowie Johnson & Johnson (JNJ), CVS Health (CVS) und UnitedHealth Group (UNH).

Schlussfolgerung

Trotz Powells Äußerungen, die auf ein langsameres Tempo der Zinssenkungen hindeuteten, schlossen die wichtigsten US-Aktienindizes das Quartal mit beeindruckenden Zuwächsen, angetrieben von positiven Wirtschaftsindikatoren und der Erwartung einer fortgesetzten, wenn auch maßvollen, geldpolitischen Lockerung. 

Angesichts der bevorstehenden geopolitischen Spannungen und der bevorstehenden US-Wahlen wird die Aufmerksamkeit weiterhin auf Arbeits- und Inflationsdaten gerichtet sein, um abzuschätzen, um wie viel mehr der S&P 500 steigen könnte. So können die Wirtschaftsdaten die Erwartungen für umfangreiche oder weniger aggressive Zinssenkungen verändern und den Optimismus der Anleger im vierten Quartal dämpfen. 

Nichtsdestotrotz sieht der weitere Weg der Fed Zinssenkungen vor, und Sektoren wie das Gesundheitswesen und Basiskonsumgüter haben sich in der Vergangenheit in solchen Zeiten gut entwickelt.