Stagflationswarnung: Ölschock trifft auf schwächelnden US-Arbeitsmarkt

Der Konflikt im Nahen Osten ging in seine zweite Woche, wobei die Straße von Hormus für den kommerziellen Tankerverkehr praktisch gesperrt war. 

WTI-Rohöl verzeichnete einen wöchentlichen Anstieg von 35,6 %, den größten in der Geschichte des Terminkontrakts, und schloss am Freitag, dem 6. März, bei 90,90 USD.  Am selben Tag meldete das US-Arbeitsministerium, dass die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft im Februar um 92.000 zurückgegangen ist, während ein Anstieg um 59.000 erwartet worden war. 

Die Kombination aus einem Energie-Schock auf der Angebotsseite und einem geschwächten Arbeitsmarkt hat die Stagflation für Händler aller Anlageklassen wieder in den Fokus gerückt.

Hier sind einige Informationen, die Händler über die bevorstehende unsichere Woche wissen sollten:

TL;DR

• Angebotsschock: WTI und Brent stiegen stark an, da die Blockade der Straße von Hormus den globalen Energietransit zum Erliegen brachte.

• Arbeitsmarktkrise: Die NFP-Zahlen für Februar gingen unerwartet zurück (-92.000 Arbeitsplätze), was Stagflationsängste in den Vordergrund rückte.

• Datenfokus: Die in dieser Woche anstehenden US-Daten zum VPI (Mittwoch) und zum Kern-PCE (Freitag) sind die wichtigsten makroökonomischen Ereignisse dieser Woche.

• Ausblick der Zentralbanken: Es wird allgemein erwartet, dass die Fed ihre Zinsen bei ihrer Sitzung im März unverändert lassen wird, obwohl Gouverneur Waller je nach Datenlage die Tür für Änderungen offen gelassen hat.

• Der Ölpreis ist aufgrund von Versorgungsängsten auf über 100 USD pro Barrel gestiegen (zum ersten Mal seit vier Jahren).

Wie sich die Spannungen im Nahen Osten auf den Energiemarkt auswirken

Die Störung der Straße von Hormus ist der dominierende Markttreiber. Die Islamische Revolutionsgarde des Iran hat Warnungen herausgegeben, die die Durchfahrt von Schiffen durch die Meerenge verbieten, und der Tankerverkehr ist seit dem 2. März auf nahezu null zurückgegangen. Der Irak stellte die Produktion von 1,5 Millionen Barrel pro Tag ein. Katar erklärte nach Drohnenangriffen auf seine Anlage in Ras Laffan die höhere Gewalt für LNG-Exporte, was etwa 20 % der weltweiten LNG-Versorgung betrifft. JPMorgan schätzt, dass die Produktionskürzungen bis Ende dieser Woche 6 Millionen Barrel pro Tag erreichen könnten, wenn die Meerenge geschlossen bleibt. Es finden keine Waffenstillstandsverhandlungen statt, und Trump hat die bedingungslose Kapitulation des Iran gefordert. (Quelle: Bloomberg)

Auf der Arbeitnehmerseite war der am Freitag veröffentlichte Arbeitsmarktbericht der zweite negative Wert in drei Monaten, nachdem der Dezember auf -17.000 revidiert worden war. Die Beschäftigung im Gesundheitswesen ging um 28.000 zurück, was teilweise auf den Streik bei Kaiser Permanente zurückzuführen ist, von dem während der Erhebungswoche 30.000 Arbeitnehmer betroffen waren. Die Beschäftigtenzahlen der Bundesregierung gingen um 10.000 zurück. Der durchschnittliche Stundenlohn stieg gegenüber dem Vormonat um 0,4 % und lag damit über den Konsensprognosen. Dieser anhaltende Lohndruck in Verbindung mit einem Rückgang der Beschäftigung könnte genau der mechanische Faktor sein, die zu einer Stagflation führt. Der Dreimonatsdurchschnitt der Beschäftigtenzahlen liegt kaum über Null.

Was ist Stagflation und warum ist sie derzeit von Bedeutung?

Stagflation beschreibt eine Phase, in der schwaches Wirtschaftswachstum, steigende Arbeitslosigkeit und erhöhte Inflation gleichzeitig auftreten. Der Begriff gewann während der Ölkrise der 1970er Jahre an Bedeutung, als Energiepreisschocks sich auf die Verbraucherpreise auswirkten, während sich das Wirtschaftswachstum verlangsamte. Für Zentralbanken stellt dies eine schwierige Herausforderung dar, da die zur Bekämpfung der Inflation eingesetzten Instrumente – höhere Zinssätze – tendenziell die Arbeitslosigkeit verschlimmern. Die aktuelle Situation weist Parallelen zu dieser Zeit auf. Wolfe Research schätzt, dass ein Anstieg des Ölpreises um 20 Dollar pro Barrel die Gesamtinflation um etwa 0,4 Prozentpunkte erhöht und das BIP um 0,1 Prozentpunkte senkt. Die Benzinpreise im US-Einzelhandel stiegen innerhalb einer Woche um 0,43 Dollar auf 3,41 Dollar pro Gallone, Diesel erreichte 4,51 Dollar. Das GDPNow-Modell der Federal Reserve Bank of Atlanta fiel innerhalb von fünf Tagen von 3,0 % auf 2,1 %.

Die Wirtschaft der 2020er Jahre unterscheidet sich jedoch in wichtigen Punkten von der der 1970er Jahre: Die Energieintensität pro BIP-Einheit ist geringer, und die USA sind heute Nettoexporteur von Erdöl. Während ein globaler Ölschock die US-Verbraucher an der Zapfsäule trifft, kommt er den heimischen Energieproduzenten direkt zugute, wodurch die Gesamtbelastung für das BIP im Vergleich zum arabischen Ölembargo der 1970er Jahre gemildert wird. Darüber hinaus war der Kaiser-Streik für einen erheblichen Teil der Arbeitsplatzverluste im Gesundheitswesen verantwortlich, was bedeutet, dass die Schlagzeilen zum NFP-Rückgang im Februar die zugrunde liegende Schwäche des Arbeitsmarktes möglicherweise überbewerten.

Was diese Woche zu beachten ist

• Heute sollen die Finanzminister der G7-Staaten Berichten zufolge über eine koordinierte Freigabe von Öl aus den Notreserven diskutieren, die von der Internationalen Energieagentur organisiert wird.

• US-VPI, Februar (Mittwoch, 11. März): Der Konsens liegt bei 0,3 % im Monatsvergleich und 2,5 % im Jahresvergleich. Da diese Daten den Februar abdecken, werden sie den Energieschock im März nicht widerspiegeln. Stattdessen werden die Händler beobachten, ob die Inflation bereits vor dem Konflikt zugenommen hat. Ein hoher Wert würde bedeuten, dass der aktuelle Ölpreisanstieg als Teufelskreis wirkt und die Stagflation weiter verstärkt.

• US-Kern-PCE (Freitag, 13. März): Dies ist die von der Fed bevorzugte Inflationsmessgröße. Der Konsens liegt bei etwa 2,8 % im Jahresvergleich. Eine Überraschung von über 3 % würde die Möglichkeiten für Zinssenkungen erheblich einschränken.

• Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe in den USA (Donnerstag, 12. März): Ein Anstieg über 225.000 würde die Verfehlung der NFP-Zahlen bestätigen. Ein Wert unter 210.000 würde darauf hindeuten, dass es sich um eine vorübergehende Erscheinung handelte.

• Schifffahrtsaktivitäten in Hormuz (täglich): Dies ist wohl der wichtigste Faktor in dieser Woche. Eine Wiederaufnahme des Tankerverkehrs würde auf eine Deeskalation und wahrscheinlich einen Rückgang des Öldrucks hindeuten. Eine anhaltende Blockade könnte den WTI-Preis über 100 USD treiben.

Cross-Asset-Überblick: Die Woche in Zahlen

An den Aktienmärkten fiel der S&P 500 im Wochenverlauf um 0,70 % auf 6.740,02 Punkte, während der Dow Jones Industrial Average um 3 % nachgab. Der Nasdaq 100 stieg um 0,24 %, unterstützt durch Large-Cap-Technologiewerte, die als sichere Häfen fungierten. Verteidigungsaktien legten kräftig zu, wobei Lockheed Martin um 6 % und Northrop Grumman um 5-6 % stiegen. Die größten Verlierer an den Märkten im asiatisch-pazifischen Raum waren die Fluggesellschaften. Der südkoreanische KOSPI fiel innerhalb einer einzigen Sitzung um bis zu 12 % und löste damit einen Circuit Breaker aus.

Gold schloss bei 5.158 USD pro Unze, nachdem es während der Woche in einer Spanne von über 400 USD gehandelt worden war. Der Dollar-Index legte am ersten Handelstag nach Kriegsausbruch um 0,95 % zu und profitierte dabei von den Zuflüssen in sichere Häfen. Ein gleichzeitiger Anstieg von Gold und Dollar ist ungewöhnlich und deutet eher auf eine Stresssituation als auf ein normales Marktverhalten hin. Der Preis für europäisches Erdgas stieg nach der Erklärung der höheren Gewalt durch Katar innerhalb eines Tages um 38 %. 

Schlussfolgerung

Diese Woche steht ein dichter Datenkalender an, während der Konflikt im Nahen Osten weitergeht und eine baldige Lösung unwahrscheinlich erscheint. Der Verbraucherpreisindex (CPI) am Mittwoch und der Kern-PCE am Freitag werden zeigen, ob die Wirtschaft in eine Stagflation abgleitet oder nicht. Aber mehr als alle Daten könnte die Lage in der Straße von Hormus Auswirkungen auf die globalen Märkte haben.

*Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die oben genannten Informationen dienen ausschließlich Marketing- und allgemeinen Informationszwecken und sind lediglich Prognosen. Sie sollten nicht als Anlageforschung, Anlageberatung oder persönliche Empfehlung angesehen werden.