Gold glänzt inmitten der PCE-Daten

Gold (XAU) stieg am Freitag, den 20. Dezember, um 1,2%, da die schwächer als erwartet ausgefallene PCE-Inflation die Chancen für eine akkommodierende Politik im Jahr 2025 wieder erhöhte, nachdem die US-Notenbank in der vergangenen Woche eine falkenhafte Haltung eingenommen hatte. Auch die Zahlen zu den persönlichen Einkommen und Ausgaben blieben hinter den Erwartungen zurück und belasteten den Dollar (DX).

Die nachlassenden Inflationserwartungen für 2025 und 2029, die von der University of Michigan ermittelt wurden, sowie die taubenhaften Äußerungen trieben die Schatzanweisungen in die Höhe und trugen zu den Rückgängen des Dollars bei, der nach dem weniger taubenhaften Treffen des Offenmarktausschusses am 18. Dezember an Stärke gewonnen hatte. 

Nach der Veröffentlichung der Daten rechnen die Märkte mit einer etwas höheren Wahrscheinlichkeit von Zinssenkungen.

Unterdessen warnte der designierte US-Präsident Donald Trump die Europäische Union am Freitag vor Zöllen und forderte die Region auf, ihre Energieeinkäufe zu erhöhen, während sie sich von russischen Importen verabschiedet. Trumps Drohung, Zölle zu erheben, wenn er die Macht in den USA übernimmt, wirkte sich auch auf Gold und Silber (XAG) in Form von Angst aus.

Da wir uns dem chinesischen Neujahrsfest nähern, einer Zeit, in der viel Gold gekauft wird, beginnt am 29. Januar das Jahr der Schlange, in dem der Goldpreis zuletzt im Jahr 2013 um rund 30 % einbrach. Es bleibt jedoch abzuwarten, ob sich die Geschichte wiederholt, da vergangene Ergebnisse keine Garantie für zukünftige Ergebnisse sind. Goldman Sachs (GS) geht nach wie vor davon aus, dass sich die weltweiten Zölle und deutlich größere Zinssenkungen auf die Rohstoffpreise auswirken werden.

PCE und Trump-Warnung beflügeln Gold-Rallye

Die Schwäche des US-Dollars wurde durch die PCE-Kerninflation ausgelöst, die von der US-Notenbank für ihre politischen Entscheidungen herangezogen wird und im November bei 2,8 % im Jahresvergleich stagnierte, nachdem im Oktober ein ähnlicher Wert verzeichnet worden war. In Verbindung mit dem schwächsten monatlichen Anstieg von 0,1 % seit Mai auf 2,4 % im Jahresvergleich (zuvor 2,3 %) gab der Dollar nach. Es war jedoch die Kombination aus PCE und Verbraucherausgaben, die die Stimmung belastete, da letztere mit 0,4 % die Schätzungen der Ökonomen von 0,5 % verfehlten. Auf die Verbraucherausgaben entfallen mehr als zwei Drittel der Wirtschaftstätigkeit in den USA, die weitgehend für das BIP-Wachstum verantwortlich sind. Die Fed nannte das starke BIP-Wachstum als einen der Gründe für die Ankündigung von nur zwei Zinssenkungen im Jahr 2025 anstelle der zuvor erwarteten vier. Das Dotplot der Fed spiegelte auch die zunehmende Unsicherheit wider, die sich aus den möglichen Zöllen von Trump ergibt. (Quelle: Reuters)

Die ebenfalls am Freitag veröffentlichten Inflationserwartungen der University of Michigan (UOM) untermauerten die Disinflationserwartungen, die sich aus der PCE-Veröffentlichung ergaben, die teilweise durch die dovishen Äußerungen angeheizt worden war. Einerseits gingen die UOM-Inflationserwartungen für den 1- und 5-Jahres-Zeitraum auf 2,8 % bzw. 3 % zurück, nachdem sie zuvor bei 2,9 % bzw. 3,1 % gelegen hatten, wobei sich die Stimmung angesichts der sich abschwächenden, aber nach wie vor niedrigen Inflation verbesserte. Andererseits schlugen die politischen Entscheidungsträger Williams und Golsbee in ihren jüngsten Äußerungen einen taubenhaften Ton an. Williams begrüßte eine stärkere Wirtschaft, schlug aber einen realen neutralen Zinssatz von etwa 0,75 % vor, während Goolsbee darauf hinwies, dass die Zinssätze bis 2025 auf ein neutrales Niveau sinken müssen.

Hauptrisiken und Aussichten für 2025

Obwohl der Goldpreis am Freitag anstieg, verzeichnete das gelbe Metall nach der Zinssenkung der US-Notenbank am vergangenen Mittwoch dennoch einen Wochenverlust. Da die Fed langsamere Zinssenkungen im Jahr 2025 und ein insgesamt höheres Zinsumfeld ankündigte, hatten die Händler vor dem PCE-Bericht begonnen, nur eine Zinssenkung einzupreisen. Bessere Wirtschaftsprognosen und eine höhere Inflation haben die Ängste geschürt, und der Angstpegel an der Wall Street stieg auf 60 %, nachdem Powell signalisiert hatte, dass keine Zinssenkungen bevorstehen. Der datengesteuerte Ansatz der Fed verleiht den bevorstehenden Arbeitsmarktdaten und den fiskalischen Risiken unter der kommenden Trump-Regierung zusätzliche Bedeutung.

Abgesehen von den jüngsten Warnungen an die EU hat Trump auch mögliche Zölle auf Produkte aus Mexiko, Kanada und China angekündigt. Diese Zölle würden sich aus Sicht der Nachfrage negativ auf die Rohstoffmärkte auswirken, die Inflation anheizen und den Prozess der Disinflation und der Lockerung der Geldpolitik durch die großen Zentralbanken weiter stören. Die potenzielle Angebotsstörung, insbesondere wenn Trump einen 10 %igen Zoll auf physische Goldimporte erheben sollte, könnte den Spot-Goldpreis jedoch um etwa 300 $ pro Unze in die Höhe treiben.

Goldman erwartet, dass die Trump-Administration die China- und Autozölle erhöhen, die Einwanderung reduzieren und die Steuern senken wird. Diese Maßnahmen stützen einen leicht höheren Dollar, vor allem aber stützen sie das US-Wachstum, während die Fed an ihrer taubenhaften Haltung festhält. Der Makroausblick von Goldman sieht jedoch in den allgemeinen Zöllen die größte Gefahr für das US-Wachstum. (Quelle: Goldman Sachs)

Der PCE-Rückgang hat bereits die Goldnachfrage des weltweit größten Importeurs, China, erhöht, wobei die Nachfrage nach sicheren Häfen und die Zinssenkungen die These unterstützen, dass der Goldpreis bis 2025 weiter auf $ 2.760 pro Unze ansteigen wird. Es wird sogar erwartet, dass sich Chinas Konjunkturmaßnahmen positiv auf den Goldpreis auswirken werden, obwohl das Jahr der Schlange nicht als positives Jahr für Hochzeiten gilt.

Schlussfolgerung

Während nachlassende Inflationserwartungen und leicht veränderte Zinssenkungswahrscheinlichkeiten das gelbe Metall stützen, machen die Unsicherheiten im Zusammenhang mit Trumps Zolldrohungen und die globalen fiskalischen Risiken die Aussichten für Gold im Jahr 2025 komplexer. Angesichts des bevorstehenden chinesischen Neujahrsfestes und der leicht steigenden Nachfrage nach sicheren Häfen hängt die Entwicklung des Goldpreises im Jahr 2025 von den anstehenden BIP-, Inflations- und Arbeitsmarktdaten in den USA, den weltweiten Zinssenkungserwartungen und den geopolitischen Entwicklungen ab. Ob sich die Geschichte in einem pessimistischen Jahr der Schlange in China, dem größten Goldimporteur, wiederholt, bleibt abzuwarten, ob die Analysten falsch liegen.