Chinas Konjunkturoptimismus wird vorsichtiger

Der chinesische CSI300-Index und der Shanghai Composite stiegen am Dienstag, den 08. Oktober, um über 10% auf den höchsten Stand seit Juli 2022 bzw. Dezember 2021. Diese beträchtlichen Zuwächse im frühen Handel wurden durch den Optimismus über Chinas Konjunkturpläne zur Stützung der Wirtschaft angetrieben, als die chinesischen Märkte nach einer längeren Pause wegen des Nationalfeiertags „Goldene Woche“ wieder öffneten. Die meisten Gewinne am Aktienmarkt wurden jedoch wieder zunichte gemacht, als der Vorsitzende des chinesischen Wirtschaftsplaners, Zheng Shanjie, kaum Einzelheiten zu den erwarteten Konjunkturmaßnahmen nannte. 

Der Hang-Seng-Index (Hongkong 50) fiel bei der Rückkehr der Festlandsbörsen um 7,6 %, nachdem auf der Konferenz der Nationalen Entwicklungs- und Reformkommission (NDRC) keine Einzelheiten zu den Konjunkturmaßnahmen genannt wurden. Das Fehlen detaillierter neuer steuerlicher Anreize führte zu Gewinnmitnahmen der Anleger, die aggressivere Maßnahmen erwartet hatten. Die Bergbauunternehmen Rio Tinto (RIO-L) und BHP (BHP.CHA) sowie die Luxuswerte LVMH (MC.PA), Kering (KER.PA), Burberry (BRBY-L) und Hermes (RMS.PA) gaben ebenfalls nach, da der Optimismus hinsichtlich der Nachfrage Chinas nach Kupfer und Luxusgütern schwand.

Nach der Ankündigung der chinesischen Wirtschaftsplaner stieg der Shanghai Composite Index am frühen Nachmittag um rund 3 %, während der Hang Seng in Hongkong um mehr als 7 % nachgab. Die asiatischen Indizes, darunter der chinesische A50 (CN)-Index, sind jedoch weiterhin im Aufwind. 

China könnte seine Konjunkturprogramme fortsetzen 

Zheng Shanjie kündigte am Dienstag an, dass China bis Ende des Jahres 200 Mrd. Yuan (ca. 28 Mrd. USD) für Ausgaben und Investitionsprojekte bereitstellen werde, um das regionale Wirtschaftswachstum zu unterstützen. Darüber hinaus soll ein Investitionsplan in Höhe von 100 Mrd. Yuan für das folgende Jahr bereits Ende des Monats und damit früher als geplant aus dem Haushalt 2025 bereitgestellt werden. Diese Maßnahmen zeigen zwar das Engagement der Regierung zur Unterstützung des Wirtschaftswachstums, wurden aber eher als Ausweitung bestehender Maßnahmen denn als neue, aggressive fiskalische Anreize wahrgenommen.

Bislang hat die chinesische Regierung in diesem Jahr 3,12 Billionen Yuan (rund 441 Milliarden Dollar) an Sonderschulden für den Bau von Projekten bereitgestellt, so dass bis Ende September noch rund 290 Milliarden Yuan übrig sind. Der Wirtschaftsplaner sagte jedoch, dass sich die neuen Maßnahmen, auch wenn sie keine fiskalische Aggressivität beinhalten, auf die Inlandsnachfrage sowie die Immobilien- und Kapitalmärkte konzentrieren werden.

Die chinesische Regierung hat eine Reihe von Maßnahmen ergriffen, um die Wirtschaft anzukurbeln. Dazu gehören die Unterstützung des krisengeschüttelten Immobiliensektors, Maßnahmen zur Stützung des Aktienmarktes, Geldgeschenke für die Armen und höhere Staatsausgaben. Diese Maßnahmen reichen jedoch möglicherweise nicht aus, um die tieferen strukturellen Probleme der Wirtschaft anzugehen.

Am 24. September kündigte China ein lang erwartetes Konjunkturpaket an, das zu einem deutlichen Anstieg der inländischen Aktien führte, unterstützt durch Zinssenkungen der chinesischen Volksbank (People's Bank of China, PBOC) für einjährige Kredite und erleichterte Hypothekenbedingungen. 

Fiskalische Erwartungen der Analysten intakt

Einige Analysten wiesen darauf hin, dass die Rallye der chinesischen Aktien ohne einen „echten und detaillierten“ fiskalischen Anreiz gefährdet sein könnte, da die Anleger eine abwartende Haltung einnehmen und nach konkreteren und substanzielleren fiskalischen Maßnahmen Ausschau halten.

Interessanterweise merkte Ding Shuang, Chefvolkswirt für den Großraum China und Nordasien bei der Standard Chartered Bank, an, dass die Ankündigung von der NDRC und nicht vom chinesischen Finanzministerium (MOF) kam. Er erwartet, dass das MOF bis Ende Oktober steuerliche Maßnahmen ankündigen wird.

Einige Analysten sind der Meinung, dass die unmittelbare Reaktion am Dienstag zwar eine Enttäuschung war, die wachstumsfördernde Politik der chinesischen Regierung jedoch unverändert bleibt und dass es in der Zukunft Potenzial für weitere steuerliche Unterstützung gibt.

Chinas BIP ist entscheidend für den Ausblick 

Trotz der fehlenden Ankündigung größerer Konjunkturprogramme durch die NDRC ist China weiterhin zuversichtlich, sein Wirtschaftswachstumsziel für das Gesamtjahr zu erreichen. Zheng räumte ein, dass es schwierig sei, das jährliche Wachstumsziel von 5 % zu erreichen, aber China werde sich auf die Stärkung der makroökonomischen Politik konzentrieren, um das schrumpfende verarbeitende Gewerbe zu verbessern, nachdem das BIP-Wachstum im Juni ausgeblieben war.

Die chinesische Wirtschaft hat mit einem Einbruch des Immobilienmarktes, sinkenden Preisen und anderen Herausforderungen zu kämpfen, die zu einem langsameren Wirtschaftswachstum geführt haben, und die Sorge, dass China sein jährliches Wachstumsziel von 5 % verfehlen könnte, bleibt bestehen. Dieser Druck könnte die politischen Entscheidungsträger jedoch dazu veranlassen, wirksamere Wirtschaftsreformen durchzuführen.

Wie die HSBC-Volkswirte Jing Liu und Erin Xin sagten, war die NDRC „nicht in der Lage, das gesamte Konjunkturpaket anzukündigen“ und es sei „mehr Geduld“ erforderlich.

Schlussfolgerung

Der anfängliche Optimismus in Bezug auf aggressive Stimulierungsmaßnahmen führte zu einer kräftigen Rallye der chinesischen Indizes, die jedoch schnell wieder abflaute, da der Mangel an Details die Anleger enttäuschte. Zwar deuteten einige Ankündigungen auf das Engagement der Regierung zur Unterstützung des Wachstums hin, doch wurden diese als eine Ausweitung bereits bestehender Bemühungen wahrgenommen, wodurch frühere Gewinne wieder zunichte gemacht wurden. 

Trotz des Ausbleibens aggressiver Konjunkturankündigungen bleibt die wachstumsfördernde Haltung der chinesischen Regierung unverändert, was möglicherweise Spielraum für fiskalische Interventionen bis Ende Oktober lässt. Da das Land jedoch trotz des wirtschaftlichen Gegenwinds sein jährliches Wachstumsziel von 5 % erreichen will, könnten die Marktteilnehmer eine abwartende Haltung einnehmen, bis das chinesische Finanzministerium weitere Ankündigungen macht.