مراقبة الركود التضخمي: صدمة النفط تلتقي بسوق عمل أمريكي ضعيف

دخل الصراع في الشرق الأوسط أسبوعه الثاني مع إغلاق مضيق هرمز فعليًا أمام حركة ناقلات النفط التجارية.

شهد خام غرب تكساس الوسيط (WTI) ارتفاعًا أسبوعيًا بنسبة 35.6%، وهو الأكبر في تاريخ العقود الآجلة، ليستقر عند 90.90 دولارًا يوم الجمعة، 6 مارس. في اليوم نفسه، أفاد مكتب إحصاءات العمل الأمريكي بأن الوظائف غير الزراعية انخفضت بمقدار 92,000 في فبراير، مقابل توقعات بزيادة قدرها 59,000.

أدى هذا المزيج من صدمة الطاقة على جانب العرض وضعف سوق العمل إلى عودة الركود التضخمي إلى دائرة اهتمام المتداولين في مختلف فئات الأصول.

إليك ما قد يرغب المتداولون في معرفته عن الأسبوع المقبل المليء بعدم اليقين:

ملخص:

• صدمة جانب العرض: ارتفع خام غرب تكساس الوسيط وبرنت بشكل حاد حيث أوقف إغلاق مضيق هرمز العبور العالمي لـ الطاقة.

• تصدع في سوق العمل: انخفضت الوظائف غير الزراعية (NFP) في فبراير بشكل غير متوقع (-92,000 وظيفة)، مما دفع مخاوف الركود التضخمي إلى الواجهة.

• تركيز البيانات: بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي القادمة CPI (الأربعاء) ونفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية PCE (الجمعة) هي الأحداث الاقتصادية الكلية الحاسمة لهذا الأسبوع.

• توقعات البنك المركزي: من المتوقع على نطاق واسع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتثبيت أسعار الفائدة في اجتماعه في مارس، على الرغم من أن المحافظ والر (Waller) ترك الباب مفتوحًا للتحولات اعتمادًا على البيانات.

• تجاوز النفط 100 دولار للبرميل بسبب مخاوف الإمدادات (لأول مرة منذ أربع سنوات).

كيف تؤثر التوترات في الشرق الأوسط على سوق الطاقة

يُعد تعطل مضيق هرمز هو المحرك الرئيسي للسوق. أصدر الحرس الثوري الإيراني تحذيرات تمنع مرور السفن عبر المضيق، وانخفضت حركة الناقلات إلى ما يقرب من الصفر اعتبارًا من 2 مارس فصاعدًا. أوقفت العراق إنتاج 1.5 مليون برميل يوميًا. أعلنت قطر حالة "القوة القاهرة" على صادرات الغاز الطبيعي المسال (LNG) بعد ضربات بطائرات مسيرة على منشأة رأس لفان التابعة لها، مما أثر على ما يقرب من 20% من إمدادات الغاز الطبيعي المسال العالمية. تقدر جي بي مورغان أن تخفيضات الإنتاج قد تقترب من 6 ملايين برميل يوميًا بحلول نهاية هذا الأسبوع إذا ظل المضيق مغلقًا. لا توجد محادثات لوقف إطلاق النار جارية، وقد طالب ترامب باستسلام إيران غير المشروط. (مصدر:Bloomberg)

على صعيد العمل، كان تقرير الوظائف يوم الجمعة هو القراءة السلبية الثانية في ثلاثة أشهر بعد مراجعة بيانات ديسمبر إلى -17,000. انخفض التوظيف في الرعاية الصحية بمقدار 28,000، مما يعكس جزئيًا إضراب كايزر بيرماننت الذي أثر على 30,000 عامل خلال الأسبوع الذي تم فيه المسح. انخفضت كشوف المرتبات الحكومية الفيدرالية بمقدار 10,000. ارتفعت الأرباح الساعية المتوسطة بنسبة 0.4% على أساس شهري، وهو أعلى من الإجماع. قد يكون ضغط الأجور المستمر هذا، جنبًا إلى جنب مع انكماش العمالة، هو الاحتكاك الرياضي الدقيق الذي يخلق الركود التضخمي. يادوب متوسط كشوف المرتبات لثلاثة أشهر أعلى بقليل من الصفر.

ما هو الركود التضخمي ولماذا يهم الآن؟

يصف الركود التضخمي فترة من النمو الاقتصادي الضعيف، وارتفاع معدلات البطالة، وارتفاع التضخم الذي يحدث في وقت واحد. اكتسب المصطلح شهرة خلال أزمة النفط في سبعينيات القرن الماضي عندما أثرت صدمات أسعار الطاقة على أسعار المستهلكين بينما تباطأ الناتج الاقتصادي. يمثل تحديًا صعبًا لـ البنوك المركزية لأن الأدوات المستخدمة لمكافحة التضخم - وهي رفع أسعار الفائدة - تميل إلى تفاقم البطالة. يحمل الوضع الحالي إشارات لتلك الحقبة. تقدر وولف ريسيرش (Wolfe Research) أن ارتفاع سعر برميل النفط بمقدار 20 دولارًا يضيف حوالي 0.4 نقطة مئوية إلى التضخم الرئيسي ويطرح 0.1 نقطة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي. ارتفعت أسعار البنزين بالتجزئة في الولايات المتحدة بمقدار 0.43 دولار في أسبوع واحد لتصل إلى 3.41 دولار للغالون؛ ووصل سعر الديزل إلى 4.51 دولار. انخفض نموذج أتلانتا فيد لناتج المحلي الإجمالي الآن (Atlanta Fed GDPNow) من 3.0% إلى 2.1% في خمسة أيام.

ومع ذلك، يختلف اقتصاد 2020 عن اقتصاد السبعينيات بطرق مهمة: كثافة الطاقة لكل وحدة من الناتج المحلي الإجمالي أقل، وأصبحت الولايات المتحدة الآن مصدرًا صافيًا للبترول. في حين أن صدمة النفط العالمية تضر بالمستهلك الأمريكي عند المضخة، إلا أنها تفيد بشكل مباشر منتجي الطاقة المحليين، مما يخفف من الضربة الإجمالية على الناتج المحلي الإجمالي مقارنة بالحظر النفطي العربي في السبعينيات. علاوة على ذلك، يمثل إضراب كايزر جزءًا كبيرًا من خسائر الوظائف في الرعاية الصحية، مما يعني أن قراءة الوظائف غير الزراعية الرئيسية لشهر فبراير قد تبالغ في تقدير الضعف الأساسي لسوق العمل.

ما يجب مراقبته هذا الأسبوع

• من المتوقع أن يناقش وزراء مالية مجموعة السبع اليوم إصدارًا منسقًا للنفط من الاحتياطيات الطارئة، بتنظيم من وكالة الطاقة الدولية.

• مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي (CPI)، فبراير (الأربعاء، 11 مارس): الإجماع هو 0.3% على أساس شهري، و2.5% على أساس سنوي للعنوان الرئيسي. نظرًا لأن هذه البيانات تغطي فبراير، فلن تعكس صدمة الطاقة في مارس. بدلاً من ذلك، سيراقب المتداولون ما إذا كان التضخم يتسارع بالفعل قبل الصراع. تعني القراءة الساخنة هنا أن الارتفاع الحالي في أسعار النفط سيعمل كمضاعف شديد، مما يرسخ واقع الركود التضخمي.

• نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية الأمريكية (Core PCE) (الجمعة، 13 مارس): هذا هو مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي. الإجماع حوالي 2.8% على أساس سنوي. من شأن المفاجأة فوق 3% أن تحد من خيارات خفض أسعار الفائدة بشكل كبير.

• مطالبات البطالة الأولية الأمريكية (US Initial Jobless Claims) (الخميس، 12 مارس): من شأن التحرك فوق 225,000 أن يؤكد فشل قراءة الوظائف غير الزراعية. بينما سيشير ما دون 210,000 إلى أنه كان مؤقتًا.

• نشاط الشحن في مضيق هرمز (يوميًا): يمكن القول إنه العامل الأكثر أهمية هذا الأسبوع. أي استئناف لحركة الناقلات سيشير إلى خفض التصعيد ومن المحتمل أن يخفف الضغط على النفط. استمرار الحصار يهدد بدفع خام غرب تكساس الوسيط فوق 100 دولار.

لقطة عبر الأصول: الأسبوع بالأرقام

في أسواق الأسهم، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.70% لهذا الأسبوع ليصل إلى 6,740.02، بينما تراجع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 3%. ارتفع مؤشر ناسداك 100 بنسبة 0.24%، بمساعدة أسماء شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة التي تعمل كملاذات جودة. ارتفعت أسهم الدفاع بشكل حاد، مع ارتفاع لوكهيد مارتن بنسبة 6% ونورثروب جرومان بنسبة 5-6%. كانت شركات الطيران هي الخاسر الأكبر في أسواق آسيا والمحيط الهادئ. انخفض مؤشر كوسبي في كوريا الجنوبية بما يصل إلى 12% في جلسة واحدة، مما أدى إلى تفعيل قاطع الدائرة.

استقر الذهب بالقرب من 5,158 دولارًا بعد التداول في نطاق تجاوز 400 دولار خلال الأسبوع. اكتسب مؤشر الدولار 0.95% في أول يوم تداول للحرب، مستفيدًا من تدفقات الملاذ الآمن. يُعد ارتفاع الذهب والدولار في وقت واحد أمرًا غير عادي ويشير إلى نظام إجهاد بدلاً من السلوك الطبيعي بين الأسواق. ارتفع الغاز الطبيعي الأوروبي بنسبة 38% في يوم واحد بعد إعلان قطر حالة القوة القاهرة.

الخلاصة

يجلب هذا الأسبوع تقويمًا كثيفًا للبيانات بينما يستمر الصراع في الشرق الأوسط ويبدو من غير المرجح أن يتم حله في أي وقت قريب. سيختبر مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) يوم الأربعاء ونفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية (Core PCE) يوم الجمعة ما إذا كان الاقتصاد يتجه إلى حالة ركود تضخمي أم لا. ولكن أكثر من أي نقطة بيانات، قد يكون للوضع في مضيق هرمز المزيد من الآثار على السوق العالمية.

*الأداء السابق لا يعكس النتائج المستقبلية. ما ورد أعلاه هو لأغراض التسويق والمعلومات العامة فقط، وهي مجرد توقعات ولا ينبغي اعتبارها بحثًا استثماريًا أو مشورة استثمارية أو توصية شخصية.