لا اتجاه واضح: تردد الفيدرالي يلتقي بأزمة الميزانية في واشنطن

الوضع الحالي في الأسواق يمثل تحديًا فريدًا، إذ يُظهر الاحتياطي الفيدرالي علامات تردد بشأن خفض أسعار الفائدة، بينما يمنع الإغلاق الحكومي نشر البيانات الاقتصادية الأساسية. يحتاج السوق إلى تبني أسلوب تداول جديد، لأن حالة عدم اليقين من الفيدرالي، إلى جانب قيود المعلومات، قد تتطلب من المتداولين الاعتماد على مؤشرات بديلة وأنماط تاريخية بدلًا من النهج القائم على البيانات المعتادة.

ملخص سريع:

• صرّح جيروم باول أن خفض الفائدة في ديسمبر "ليس أمرًا مفروغًا منه"، ما أدى إلى تراجع احتمالات السوق من 90% إلى 67%.

• الإغلاق الحكومي المستمر منذ شهر يمنع صدور بيانات التوظيف والاقتصاد، مما يضطر المتداولين للاعتماد على مؤشرات بديلة.

• تُظهر البيانات التاريخية أن الأسواق تحقق مكاسب متوسطة تبلغ 12.7% خلال 12 شهرًا بعد فترات الإغلاق الحكومي.

• يستخدم المتداولون حاليًا مؤشرات مثل ISM PMI، وتقرير التوظيف من ADP، ومؤشر ثقة المستهلك لجامعة ميشيغان كبدائل، إلى جانب تطبيق استراتيجيات وقائية.

تحدي الغموض المزدوج

قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 29 أكتوبر 2025، ليصل النطاق المستهدف إلى 3.75%-4.00%. لكن رئيس الفيدرالي جيروم باول فاجأ الأسواق بتصريح مفاده أن خفض ديسمبر "ليس أمرًا مؤكدًا، بل بعيد عن ذلك"، مما أدى إلى تراجع توقعات السوق من 90% إلى 67% خلال ساعات. يأتي هذا في وقت أدى فيه الإغلاق الحكومي المستمر إلى تعليق نشر تقارير التوظيف ومبيعات التجزئة ومعظم البيانات الاقتصادية لأكثر من شهر. (مصدر: CNBC)

قال باول في مؤتمره الصحفي: "ماذا تفعل إذا كنت تقود في الضباب؟ تبطئ السرعة." الاقتصاد لا يُظهر اتجاهًا واضحًا، إذ لا تزال معدلات التضخم عند 3.0% في حين أن البطالة عند 4.3%، وهناك عضوان في لجنة الفيدرالي أبديا اعتراضهما، ما يعكس الانقسام داخل اللجنة حول التوجهات القادمة.

واقع انقطاع البيانات

بدأ الإغلاق الحكومي في 1 أكتوبر 2025، تاركًا مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) بموظف واحد فقط — المفوض بالإنابة — بينما تم تسريح 2000 موظف. وهذا يعني أن:

• تقرير التوظيف لشهر سبتمبر لم يُنشر أبدًا.

• بيانات شهر أكتوبر لم تُجمع بالكامل.

• تم تعليق نشر مؤشرات التضخم (CPI وPPI)، ومبيعات التجزئة، وحسابات الناتج المحلي الإجمالي (GDP).

• توقفت تقارير مكتب الإحصاء الأمريكي ووزارة الزراعة (USDA).

اعترف باول قائلًا: "لن يكون لدينا نفس الإحساس التفصيلي تجاه الاقتصاد كما في السابق." وفي المقابل، لم يتأثر مكتب الإحصاءات في إغلاق 2018-2019 لأن التمويل كان متاحًا مسبقًا قبل توقف الحكومة. أما مكتب الميزانية في الكونغرس (CBO) فيتوقع أن يشهد الناتج المحلي الإجمالي انخفاضًا يتراوح بين 1.0 و2.0 نقطة مئوية خلال الربع الرابع من 2025 نتيجة الإغلاق المستمر.

المؤشرات البديلة

غياب البيانات الحكومية الرسمية يفرض الاعتماد على مؤشرات القطاع الخاص كمرشد رئيسي لاتجاه الاقتصاد. برزت ثلاثة مصادر على وجه الخصوص خلال فترة الانقطاع الحالية: استبيانات ISM PMI، تقارير التوظيف ADP، واستطلاعات معنويات المستهلكين في جامعة ميشيغان.

ISM PMI: تقوم المنظمة بإجراء استبيانات لأكثر من 400 مدير مشتريات شهريًا لتحديد ما إذا كانت الأنشطة التجارية في نمو أو تراجع. يشير المؤشر إلى التوسع عندما يتجاوز 50. مؤشر PMI الصناعي فوق 42.3 يُظهر أن الاقتصاد ما زال في حالة توسع. المؤشر يظهر ارتباطًا بنسبة 0.60 مع الناتج المحلي الإجمالي، لكنه يبقى أداة غير كاملة.

توظيف ADP: يغطي 25 مليون موظف من 460,000 شركة. أظهر شهر سبتمبر خسارة 32,000 وظيفة بينما وصف كبير الاقتصاديين الاقتصاد بأنه "اقتصاد منخفض التوظيف منخفض التسريح". ومع ذلك، فإن الارتباط مع بيانات BLS الرسمية هو فقط 0.12 شهريًا.

معنويات المستهلكين - جامعة ميشيغان: استبيانات شهرية لأكثر من 600 بالغ مع ارتباط بنسبة 0.90 مع الناتج المحلي الإجمالي، مما يوفر مستوى دقة ممتاز. يعتمد الاقتصاد على إنفاق المستهلكين لأنه يمثل 70% من النشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة.

أداء السوق التاريخي أثناء الإغلاق الحكومي

• أكتوبر 2013 (16 يومًا): ارتفع مؤشر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 3.1% وبلغ أعلى مستوى له في اليوم الأخير

• ديسمبر 2018 - يناير 2019 (35 يومًا): ارتفع مؤشر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 10.3% خلال فترة الإغلاق

• متوسط العائد خلال 12 شهرًا بعد الإغلاقات: 12.7% إلى 16.95%، إيجابي بنسبة 86% من الوقت

يُظهر مؤشر VIX زيادات معتدلة، لكنه لم يصل أبدًا إلى مستويات الذعر القصوى، حيث بلغ أعلى مستوى له 20.5 خلال 2013 و36.10 خلال 2018-19.

تظل اتجاهات السوق غير متأثرة بمدة الإغلاق لأن أطول إغلاق حقق أفضل أداء للسوق.

الوضع الحالي للسوق

اعتبارًا من 1 نوفمبر 2025:

• مؤشر ستاندرد آند بورز 500: 6,871.82 (ارتفاع بنسبة 16% منذ بداية العام)

• ناسداك: 25,982.48 (ارتفاع بنسبة 22.34% منذ بداية العام)

• VIX: 18.96 (أقل من عتبة الضغط عند 20)

• عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات: 4.08%

• سعر الفائدة الفيدرالي: 3.75%-4.00%

CME FedWatch: يُظهر احتمال 69.3% لخفض الفائدة في ديسمبر، و29% للإبقاء على السعر، مقارنة بـ 9% فقط قبل تصريحات باول.

معنويات المستثمرين - الرابطة الأمريكية للمستثمرين الأفراد (AAII): 44.0% متفائلون (فوق المتوسط التاريخي البالغ 37.5%)، مما يشير إلى ثقة أساسية في السوق. تظهر السوق معنويات صعودية وفقًا لنسب Put/Call، التي تبقى أقل من 1.0 رغم وجود عدة حالات عدم يقين.

استراتيجيات إدارة المخاطر

حجم المراكز: يقلل المتداولون حجم مراكزهم القياسي عندما يصبح وضوح السوق صعبًا، ويستخدمون متوسط نطاق الحركة الحقيقي (ATR) لتعديل الحجم حسب التقلبات بدلًا من استخدام مبالغ ثابتة.

ملاذات آمنة: الذهب يعمل كتحوط ويوفر حماية خلال انخفاضات السوق. كما تعمل السندات الأمريكية والفرنك السويسري/الين الياباني كخيارات استثمارية دفاعية.

الخاتمة

الوضع الحالي من غموض الفيدرالي وانقطاع البيانات يخلق بيئة سوقية غير مسبوقة، ومع ذلك تشير الأنماط التاريخية إلى أن المستثمرين يمكنهم العثور على فرص استثمارية خلال فترات الاضطراب في السوق. فقد حققت الإغلاقات السابقة مكاسب متوسطة بنسبة 12.7% خلال الـ 12 شهرًا التالية. تُظهر الأسواق دعمًا أساسيًا قويًا لأنها تواصل العمل عند مستويات قريبة من القياسية رغم وجود عدة حالات عدم يقين.