انقسام سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي: استكشاف أسواق العملات الأجنبية والمؤشرات

قد تواجه الأسواق المالية العالمية تضافرًا للأحداث، حيث تستعد أربعة بنوك مركزية رئيسية للإعلان عن قراراتها المتعلقة بالسياسة النقدية خلال فترة الإغلاق الحكومي الأمريكي المستمرة، والتي دخلت أسبوعها الرابع. يُفاقم هذا الوضع غير المسبوق تعقيداتٍ كبيرةً للمستثمرين والمتداولين الدوليين الذين يراقبون أسواق العملات والأسهم.

أدى الإغلاق، الذي بدأ في 1 أكتوبر/تشرين الأول 2025، إلى فقدان 500 ألف موظف فيدرالي رواتبهم، بالإضافة إلى اضطراباتٍ في الإحصاءات الاقتصادية الأساسية التي تحتاجها البنوك لاتخاذ قراراتها السياسية. قد يتطلب الاجتماع المقبل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك كندا وبنك اليابان من المشاركين في السوق التعامل مع اختلاف النهج النقدية وضعف وضوح البيانات الاقتصادية.

ملخص سريع

• يجتمع مجلس الاحتياطي الفيدرالي يومي 28 و29 أكتوبر/تشرين الأول وسط إغلاق حكومي أمريكي دام 24 يومًا، مما أدى إلى تأخير إصدار بيانات اقتصادية مهمة.

• أبقى البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير عند 2.00% في سبتمبر/أيلول، بينما قد يخفض بنك كندا أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لتصل إلى 2.25%.

• تتوقع الأسواق ارتفاع سعر الفائدة من قِبل بنك اليابان بنسبة 62%.

• يتداول زوج اليورو/الدولار الأمريكي بالقرب من 1.16، حيث يُضيف الإغلاق المستمر حالة من عدم اليقين غير المسبوق إلى أسبوع مُعقد من قرارات البنوك المركزية.

سياق إغلاق الحكومة

الوضع الراهن والتأثير الاقتصادي

امتدّ إغلاق الحكومة الفيدرالية الأمريكية لمدة 24 يومًا دون أي حل فوري في الأفق. غادر مجلس الشيوخ واشنطن دون اتفاق، مما يضمن استمرار الإغلاق حتى الأسبوع المقبل. يُمثّل هذا أول إغلاق فيدرالي رسمي منذ عام 2019، والذي كان الأطول في تاريخ الولايات المتحدة.

تشمل التأثيرات الرئيسية للإغلاق ما يلي:

• سيفقد أكثر من 500 ألف موظف فيدرالي أول راتب كامل لهم اعتبارًا من 24 أكتوبر 2025.

• يواجه الاقتصاد تأخيرات في إصدار الإحصاءات الاقتصادية الأساسية، بما في ذلك أرقام التوظيف ومعدلات التضخم.

• تعطيل الخدمات الحكومية والوظائف التنظيمية.

• لا يزال الجمهور غير متأكد من مدة استمرار هذا الوضع.

تحديات البيانات لصانعي السياسات

يواجه الاحتياطي الفيدرالي تحديات كبيرة، حيث تسبب إغلاق الحكومة في تأخير إصدار البيانات الاقتصادية. يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى بناء قراراته على بيانات غير كافية، نظرًا لافتقاره إلى إحصاءات التوظيف الحالية، وقراءات التضخم في الوقت الفعلي، ومعلومات مُحدّثة عن الناتج المحلي الإجمالي. لقد تمسك مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي بموقفهم الاتصالي الراسخ لأنهم كانوا يفتقرون إلى البيانات الجديدة حول معدلات التضخم والتوظيف التي يمكنهم الاستناد إليها في قراراتهم.

جدول اجتماعات البنك المركزي لهذا الأسبوع

الاحتياطي الفيدرالي: اتخاذ قرارات دون مراعاة البيانات

تجتمع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) يومي 28 و29 أكتوبر، ومن المقرر إعلان سياستها في تمام الساعة 2:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم 29 يناير. وقد خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر ليصل إلى 4.00%-4.25%، ويتوقع المشاركون في السوق على نطاق واسع خفضًا آخر بمقدار ربع نقطة.

مع ذلك، يُعقّد الإغلاق الحكومي عملية اتخاذ القرار في الاحتياطي الفيدرالي:

• بلغ معدل التضخم السنوي لأسعار المستهلك 2.9%، بينما بلغ معدل التضخم الأساسي 3.1%، وذلك وفقًا لآخر البيانات المتاحة.

• تباطأ نمو التوظيف إلى حد كبير منذ أبريل، وفقًا لأرقام ما قبل الإغلاق.

• قد يؤدي نقص البيانات الجديدة إلى اتباع نهج أكثر حذرًا.

البنك المركزي الأوروبي: استقرار كما هو متوقع

قرر البنك المركزي الأوروبي في اجتماعه الأخير إبقاء أسعار الفائدة الرئيسية الثلاثة دون تغيير، حيث استقرت تسهيلات الإيداع عند 2.00%، وعمليات إعادة التمويل الرئيسية عند 2.15%، وتسهيلات الإقراض الهامشي عند 2.40%. وكانت الأسواق تتوقع احتمالًا بنسبة 99% تقريبًا لإبقاء البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة ثابتة.

يبدو موقف البنك المركزي الأوروبي أوضح من موقف الاحتياطي الفيدرالي:

• يستقر معدل التضخم حاليًا حول هدف 2% على المدى المتوسط.

• تشير التوقعات إلى أنه من المتوقع أن يظل معدل التضخم الكلي عند 2.1% في المتوسط ​​طوال عام 2025.

• من المتوقع أن ينمو الاقتصاد بنسبة 1.2% في عام 2025، بعد تعديله من 0.9%.

• أشارت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، إلى أن حالة عدم اليقين التجاري "قد تضاءلت بشكل واضح"، على الرغم من أنها لا تزال أعلى من المستويات الطبيعية. (مصدر: CNBC)

بنك كندا (BOC): تصاعد الضغوط المحلية

يعلن بنك كندا قراره في 29 أكتوبر/تشرين الأول الساعة 9:45 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، حيث توقع حوالي 70% من الاقتصاديين خفضًا بنسبة ربع نقطة مئوية ليصل إلى 2.25%. ومما زاد الأمر تعقيدًا، إنهاء الرئيس دونالد ترامب محادثات التجارة مع كندا، مما أدى إلى انزلاق العلاقات إلى أزمة جديدة.

تشير المؤشرات الاقتصادية الكندية إلى ما يلي:

• ارتفع معدل البطالة إلى 7.1% في أغسطس/آب.

• بلغ تضخم مؤشر أسعار المستهلك 1.9% في أغسطس/آب.

• انخفض معدل التوظيف، مع تركز فقدان الوظائف في القطاعات الحساسة للتجارة.

• خفض البنك المركزي الكندي بالفعل أسعار الفائدة بنسبة أكبر بكثير من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.

بنك اليابان: معضلة الاستثناء

يُقدّر اجتماع بنك اليابان في 30 أكتوبر/تشرين الأول احتمالية رفع البنك المركزي الياباني لسياسته بمقدار 25 نقطة أساس بنسبة 62%. وهذا يجعل بنك اليابان البنك المركزي الرئيسي الوحيد الذي يُجري تشديدًا لسياسته النقدية هذا الأسبوع.

تشمل الاعتبارات اليابانية ما يلي:

• رفع البنك سعر الفائدة الرئيسي إلى مستواه الحالي من نطاق 0% إلى 0.1% في يوليو/تموز.

• لا تزال أسعار الفائدة الحقيقية عند مستويات منخفضة بشكل ملحوظ.

• يواصل بنك اليابان عملية التطبيع التدريجي لسياساته.

• تتوقع الأسواق أن يصل سعر الفائدة لليلة واحدة إلى حوالي 1% بحلول نهاية عام 2025 أو أوائل عام 2026.

ديناميكيات سوق العملات

المشهد الفني لزوج اليورو/الدولار الأمريكي

يتداول زوج اليورو/الدولار الأمريكي حول مستوى 1.1631 اعتبارًا من 24 أكتوبر 2025، بالقرب من الحد الأدنى لنطاقه الأخير، بعد أن انخفض بأكثر من 0.87% خلال الشهر الماضي. وقد تأثر الزوج بقوة الدولار المتجددة خلال فترة الإغلاق الحكومي وعدم اليقين السياسي في فرنسا.

ديناميكيات الدولار الناتجة عن الإغلاق

أظهر الدولار قوة سوقية غير متوقعة خلال فترة الإغلاق، لكن الخبراء يتوقعون أن يكون هذا الاتجاه قصير الأجل. يُظهر الدولار قوة مفرطة لأن فروق أسعار الفائدة قصيرة الأجل لا تدعم قيمته السوقية الحالية. يمتلك السوق إمكانية للتماسك، إلا أنه يواجه صعوبات في الحفاظ على النمو دون وجود محركات سوقية جديدة.

منظور أسواق الأسهم العالمية

مؤشرات الأسهم الأمريكية وسط حالة من عدم اليقين

ارتفع مؤشر S&P 500 مؤخرًا بنسبة 0.74% ليغلق عند 6,825.08 نقطة في 24 أكتوبر 2025، مع تداول أكثر من 2000 سهم في بورصة نيويورك على ارتفاع. ورغم الإغلاق، أظهرت الأسهم الأمريكية مرونة:

• تصدرت أسهم التكنولوجيا المكاسب. 

• حقق القطاع المصرفي نتائج مالية أفضل مما توقعه الخبراء.

• حافظ قطاع الشركات على أعلى مستوى له على الإطلاق في نشاط إعادة الشراء.

لا تزال تقلبات السوق تُشكل تحديًا لجلسات التداول، حيث ازدادت حدة تقلبات الأسعار خلال ساعات التداول.

الأسواق الأوروبية تواجه تحديات متعددة

أغلق مؤشر DAX عند 24,296.13 نقطة في 24 أكتوبر 2025، مسجلاً مستويات شبه قياسية، مع استمرار أداء مؤشر الشركات القيادية الألماني المتميز في عام 2025. على الرغم من التحديات الاقتصادية، أظهرت الأسهم الألمانية مرونة ملحوظة:

ومع ذلك، قد تواجه المؤشرات الأوروبية تحديات من:

• تباطؤ توقعات النمو مقارنةً بالولايات المتحدة

• عدم الاستقرار السياسي في فرنسا

• مخاوف أسعار الطاقة

• عدم اليقين التجاري على الرغم من التحسينات الأخيرة

قد يتسع التباين بين أداء السوقين الأمريكية والأوروبية اعتمادًا على قرارات البنوك المركزية وتوقيت حل الإغلاق الحكومي.

تحليل السيناريوهات

في حال انتهاء الإغلاق قبل الاجتماعات:

• احتمال إعادة تسعير حادة في جميع الأسواق

• قد يتزايد الإقبال على المخاطرة.

• سيؤثر تدفق رأس المال على اقتصادات الأسواق الناشئة.

في حال استمرار الإغلاق:

• قد يُشير الاحتياطي الفيدرالي إلى مزيد من الحذر

• قد يستمر الإقبال على الأصول عالية الجودة.

• زيادة الطلب على الملاذات الآمنة

الخلاصة

يُشكّل اجتماع أربعة بنوك مركزية رئيسية هذا الأسبوع، بالتزامن مع إغلاق حكومي أمريكي غير مسبوق، لحظةً فريدةً في تاريخ الأسواق المالية. يتعيّن على الاحتياطي الفيدرالي توجيه قرارات السياسة النقدية دون الوصول إلى البيانات الاقتصادية الحالية، بينما يواصل البنك المركزي الأوروبي وبنك كندا وبنك اليابان العمل بمعلومات محلية أوضح، مع مراعاة الآثار غير المباشرة لعدم اليقين في الولايات المتحدة.

يُخلّف الإغلاق آثارًا تتجاوز مجرد تأخر إصدار البيانات. يتفاقم الوضع الاقتصادي يومًا بعد يوم، حيث لا يزال عدد الموظفين الفيدراليين الذين يتجاوز 500 ألف موظف بدون رواتب، في ظل غياب أي حل في الأفق. ويزداد الوضع تعقيدًا بسبب اختلاف السياسات النقدية، مما يُضيف صعوباتٍ إضافية لهذا الأسبوع المُرهق أصلًا.

ستُظهر الأيام التالية خيارات السياسات قصيرة الأجل لهذه البنوك المركزية الأربعة، وكيفية تعامل المؤسسات المالية حول العالم مع العمل في ظل معلومات غير كاملة. ستُشكّل البيئة الاقتصادية الحالية سجلًا دائمًا للبنوك المركزية التي تستخدم سياسات نقدية غير تقليدية.

* الأداء السابق لا يُشير إلى النتائج المستقبلية. ما سبق مجرد توقعات، ولا ينبغي اعتباره نصيحة استثمارية.