بين ضجة الذكاء الاصطناعي والواقع: تراجعت أسهم إنفيديا وسط تراجع العملات المشفرة

ربما واجه ازدهار الاستثمار في الذكاء الاصطناعي أولى عقباته الرئيسية في السوق، حيث اكتشف المستثمرون أن التنفيذ الأمثل لثورة الذكاء الاصطناعي لن يُثبت صحة تقييمات القيمة السوقية الحالية. انخفض سعر سهم شركة إنفيديا (ناسداك: NVDA) بنسبة 1.5% بعد أن أعلنت الشركة عن نتائج استثنائية للربع الثالث في 19 نوفمبر 2025، والتي تضمنت إيرادات بلغت 57.01 مليار دولار أمريكي ونموًا سنويًا بنسبة 62%؛ ومع ذلك، انخفض سعر السهم عن مكاسبه الأولية. أدى انخفاض سعر سهم إنفيديا إلى انخفاض قيمته السوقية بمقدار 500 مليار دولار أمريكي عن ذروته في أكتوبر 2025. (مصدر: Yahoo Finance)

علاوة على ذلك، انخفض سعر بيتكوين بنسبة 34.9% من ذروته البالغة 126,210 دولار أمريكي في 6 أكتوبر إلى أقل من 82,000 دولار أمريكي في 21 نوفمبر 2025. وشهد سوق الأسهم العالمي أشد انخفاض أسبوعي له في سبعة أشهر، حيث وصل بيتكوين إلى أدنى مستوى له. ويؤثر تراجع السوق المتزامن على المستثمرين من دولة الإمارات العربية المتحدة، حيث تعمل دبي كأكبر سوق للأصول الافتراضية في العالم، بمعاملات سنوية تبلغ 680 مليار دولار، وتستثمر صناديق الثروة السيادية مبالغ ضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

ملخص سريع:

• خسرت شركة إنفيديا 500 مليار دولار من قيمتها السوقية منذ ذروتها في أكتوبر، على الرغم من إعلانها عن أرباح قياسية في الربع الثالث بلغت 57 مليار دولار، بنمو سنوي بلغ 62%.

• انخفضت قيمة بيتكوين بنسبة 35% من 126,210 دولارات إلى أقل من 82,000 دولار في ستة أسابيع، مع تصفية 19 مليار دولار في يوم واحد في 10 أكتوبر.

• بلغ الارتباط بين بيتكوين وأسهم التكنولوجيا 0.84، وهو الأعلى منذ عام 2022، مما أدى إلى إلغاء فوائد تنويع العملات المشفرة.

• تركز ثماني من أكبر عشر شركات أمريكية على الذكاء الاصطناعي، وتمثل 40% من قيمة مؤشر ستاندرد آند بورز 500، متجاوزةً بذلك تركيز فقاعة الإنترنت.

مفارقة إنفيديا: عندما لا يكفي تجاوز جميع المعايير

حققت شركة إنفيديا أرباحًا للربع الثالث من السنة المالية 2026، وكان من المفترض أن يكون ربعًا ناجحًا، حيث حققت الشركة إيرادات بلغت 57.01 مليار دولار أمريكي، متجاوزةً بذلك توقعات المحللين بنسبة 3.8%، بينما تجاوزت أرباح السهم التوقعات بمقدار 1.30 دولار أمريكي. وتوقعت الشركة أن تبلغ إيرادات الربع الرابع 65 مليار دولار أمريكي، متجاوزةً بذلك توقعات المحللين.

كان رد فعل السوق قاسيًا للغاية على هذا الخبر. ارتفع سعر سهم إنفيديا بنسبة 5% في تداولات ما بعد السوق قبل أن يصل إلى 195.59 دولارًا أمريكيًا في 20 نوفمبر 2025، ثم انعكس ليغلق عند 180.37 دولارًا أمريكيًا.

خلال اجتماع داخلي عُقد يوم الخميس 21 نوفمبر 2025، عقب تقرير أرباح إنفيديا القياسي للربع الثالث، وصف هوانغ الوضع بأنه "وضع خاسر" حيث واجهت الشركة انتقادات بغض النظر عن أدائها: "إذا حققنا ربعًا سيئًا، فهذا دليل على وجود فقاعة ذكاء اصطناعي. وإذا حققنا ربعًا رائعًا، فنحن نغذي هذه الفقاعة".

كان هوانغ يُطلق نكتة ساخرة نوعًا ما حول انخفاض القيمة السوقية لشركة إنفيديا مؤخرًا: "لم يخسر أحد في التاريخ 500 مليار دولار في بضعة أسابيع. لا بد أن تكون قيمتك عالية لتخسر 500 مليار دولار في بضعة أسابيع." مازحًا عن "الأيام الخوالي" عندما بلغت القيمة السوقية للشركة 5 تريليونات دولار.

نتج رد الفعل المخيب للآمال عن عوامل متعددة. باعت سوفت بنك كامل حصتها في إنفيديا، البالغة 5.83 مليار دولار، في نوفمبر لتمويل استثماراتها في OpenAI، بينما استثمر مايكل بيري 9.2 مليون دولار في خيارات بيع ضد الشركة. حافظ روس سيمور من دويتشه بنك على تصنيف محايد، مشيرًا إلى أنه على الرغم من "إعجابه الشديد" بقيادة إنفيديا، إلا أن الأسهم تبدو "مُقيمة بشكل عادل"، حتى مع مراعاة "توقعات نمو الإيرادات المذهلة".

انهيار بيتكوين عند 44,000 دولار: من أعلى مستوى قياسي إلى سوق هبوطية

بلغ سعر البيتكوين أعلى مستوى له عند 126,210 دولارات أمريكية في 6 أكتوبر 2025، قبل أن يشهد انخفاضًا بنسبة 34.9% ليصل إلى 82,000 دولار أمريكي بحلول 21 نوفمبر، مسجلًا أدنى مستوى له خلال اليوم عند 80,548 دولارًا أمريكيًا، مسجلًا أدنى مستوى له منذ أبريل 2025.

جاء المحفز الأول في 10 أكتوبر، عندما أدت إعلانات التعريفات الجمركية إلى عمليات تصفية غير مسبوقة. في غضون 24 ساعة فقط، أُغلقت مراكز برافعة مالية بقيمة 19.13-19.37 مليار دولار أمريكي قسرًا، حيث انخفضت قيمة البيتكوين بنسبة 14% من 122,574 دولارًا أمريكيًا إلى 104,000 دولار أمريكي، مما أدى إلى تصفية 1.6 مليون متداول عالميًا، حيث بلغت أكبر عملية تصفية فردية 36.7 مليون دولار أمريكي. كان هذا الانهيار أكبر بـ 19 مرة من انهيار مارس 2020 بسبب جائحة كوفيد-19.

شهدت تدفقات صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة الأمريكية انعكاسًا حادًا، من تدفقات قياسية بلغت أكثر من 2.2 مليار دولار أسبوعيًا في أكتوبر إلى 3.7 مليار دولار كإجمالي تدفقات خارجة في نوفمبر، بما في ذلك تدفق خارجي هائل تجاوز 900 مليون دولار في يوم واحد في 20 نوفمبر 2025، تلاه تدفق خارجي آخر في 13 نوفمبر بقيمة 869.86 مليون دولار.

لعل أكثر المؤشرات إثارة للقلق لدى مؤيدي العملات المشفرة هو ارتباط بيتكوين بمؤشر ناسداك 100 بنسبة 0.84 خلال الثلاثين يومًا الماضية، وهو ما يُعادل أعلى مستوى له منذ عام 2022. لقد تحول بيتكوين إلى سهم تكنولوجي، مُظهرًا تقلبات عالية، بدلًا من أن يكون خيارًا استثماريًا مستقلًا.

تركيز السوق يصل إلى نقطة الانهيار

ربما كشف التصحيح عن تركيزات خطيرة في أسواق الأسهم. ثماني من أكبر عشر شركات أمريكية من حيث القيمة السوقية هي شركات تكنولوجيا تستثمر بكثافة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث تمثل أكبر عشر شركات حصة تتراوح بين 38.7% و40% من إجمالي القيمة السوقية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، وهو أعلى مستوى منذ عام 1972 على الأقل.

تسيطر "الشركات السبع الكبرى" (آبل، مايكروسوفت، إنفيديا، أمازون، ألفابت، ميتا، وتسلا) الآن على 35% من القيمة السوقية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 منذ نوفمبر 2025، بينما ارتفعت قيمتها السوقية الإجمالية من 12.3% في عام 2015 لتصل إلى 35% في عام 2025. وقد حققت هذه الشركات السبع 60% من عوائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال الفترة من أواخر عام 2022 وحتى الآن.

دفع هذا التركيز العالي للأصول المؤسسات إلى إصدار تحذيرات رسمية. حذرت لجنة السياسة المالية في بنك إنجلترا من أن "خطر حدوث تصحيح حاد في السوق قد زاد. ووفقًا للجنة السياسة المالية، فقد وصلت القيم السوقية لشركات التكنولوجيا التي تركز على الذكاء الاصطناعي إلى مستويات مفرطة".

الجدل حول الفقاعة: ابتكار حقيقي أم إفراط خطير؟

يختلف خبراء السوق بشدة حول ما إذا كانت تقنية الذكاء الاصطناعي تُحدث تغييرًا فعليًا أم أنها مجرد فقاعة سوقية.

ظهر راي داليو على قناة CNBC ليؤكد بشكل قاطع "أننا في فقاعة بالتأكيد"، موضحًا لـ CNBC أن الأسواق قد وصلت إلى 80% من ذروة الفقاعة وفقًا لمؤشرات Bridgewater. يشير استطلاع مديري الصناديق العالمي لبنك أوف أمريكا إلى أن 53% من المستثمرين المؤسسيين يعتبرون الآن أسهم الذكاء الاصطناعي في فقاعة، بينما يعتبر 45% "فقاعة الذكاء الاصطناعي" مصدر قلقهم الرئيسي لمخاطر السوق.

ومع ذلك، يشير المعارضون إلى اختلافات جوهرية عن الفقاعات السابقة. يشير جولدمان ساكس إلى أنه على عكس عصر الدوت كوم، يُحقق قادة التكنولوجيا اليوم ما يقرب من تريليون دولار من التدفق النقدي الحر السنوي المُجمع بميزانيات عمومية قوية نسبيًا، على الرغم من أن الشركة تُحذر من أن معدلات النمو طويلة الأجل التي تُشير إليها الأسعار الحالية "مرتفعة بشكل غير معقول".

قدّم سوندار بيتشاي، الرئيس التنفيذي لشركة ألفابت، وجهة نظر دقيقة: "بالنظر إلى إمكانات هذه التقنية، فإن الحماس لها منطقي للغاية. ومن الصحيح أيضًا أنه عندما نمر بدورات الاستثمار هذه، هناك لحظات نتجاوز فيها بشكل جماعي كقطاع."

تدعم الأدلة البيانات كلا المنظورين حول هذه القضية. تُظهر الأبحاث التي أجراها معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا (MIT) أن المؤسسات التي تستخدم تقنيات الذكاء الاصطناعي التوليدي تحقق نجاحًا ماليًا في أقل من 5% من الحالات، ومع ذلك فإنها تنفق أكثر من 400 مليار دولار سنويًا على البنية التحتية. ويعتقد 20% من مديري الصناديق الذين شملهم استطلاع أجراه بنك أوف أمريكا أن الشركات تستثمر بشكل مفرط، وهي المرة الأولى التي يسود فيها هذا الشعور منذ أغسطس 2005.

الانقسام بين العظماء السبعة يكشف الفائزين والخاسرين

كشف التصحيح أن أداء الممثلين السبعة الرائعين كان مختلفًا، مما يتناقض مع عرضهم السابق لقصة واحدة موحدة.

•  AMD: ارتفاع بنسبة 97% منذ بداية العام رغم التقلبات الأخيرة، مستفيدةً من شراكاتها مع OpenAI.

• Alphabet: السهم الوحيد من بين أسهم Magnificent Seven الذي حقق أداءً إيجابيًا خلال موجة بيع منتصف نوفمبر، حيث وصل إلى أعلى مستوياته على الإطلاق عند حوالي 299-300 دولار.

• Amazon: تبدد كل مكاسب عام 2025، واستقرت تداولاته خلال العام رغم نمو AWS بنسبة 20% على أساس سنوي.

• Meta: ارتفاع بنسبة 4% فقط منذ بداية العام رغم نمو الإيرادات بنسبة 26%، حيث يُثير إنفاق رأس المال البالغ 71 مليار دولار في عام 2025 قلق المستثمرين.

• Oracle: تراجعت بنسبة 24-25% في نوفمبر وحده، بانخفاض 40% عن ذروة سبتمبر بسبب مخاوف الديون.

• Nvidia: ارتفاع بنسبة 39-42% منذ بداية العام رغم خسارة 500 مليار دولار من ذروتها.

• Tesla: ارتفاع متواضع بنسبة 6-7% وسط تساؤلات حول تسليم أنظمة القيادة الذاتية الكاملة.

فجوة الأداء بين AMD، التي حققت ارتفاعًا بنسبة 97%، وAmazon وMeta، اللتين أظهرتا عوائد قريبة من الصفر، مما أدى إلى فارق غير مسبوق بين هذه الشركات.

ماذا يأتي بعد ذلك: التدوير أم الحساب؟

تشير مؤشرات السوق المتعددة إلى أن هذا التصحيح السوقي من المرجح أن يكون قصير الأجل. يحافظ قطاع الحوسبة السحابية على أداء مالي قوي، حيث توسّع شركات الحوسبة السحابية الضخمة خدماتها السحابية بسرعة عالية، وتستمر الشركات في تبني حلول الذكاء الاصطناعي. يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على سياسات تقييدية معتدلة، بينما تشير مؤشرات السوق الفنية إلى أن الأسعار وصلت إلى أعلى مستوى لها من المبالغة في تقدير قيمتها.

يُصنّف مايك ويلسون، من مورغان ستانلي، الظروف الحالية في منتصف الدورة: "شهدت الأسواق تصحيحًا خلال الأسابيع الستة الماضية، لكنها ليست نهاية دورة الذكاء الاصطناعي... ربما يكون هناك وقت كافٍ مع هذه التراجعات المتقطعة." (مصدر: CNBC)

سيؤدي الإطار الزمني للاستثمار، الذي يتراوح بين 5 و10 سنوات، للمستثمرين الإماراتيين الذين يتبعون استراتيجيات صناديق الثروة السيادية، إلى نتائج إيجابية إذا حقق الذكاء الاصطناعي تأثيره التحويلي المتوقع. تُظهر ظروف السوق الحالية أن المستثمرين الذين اشتروا العملات المشفرة بسعر 126,000 دولار أمريكي وأسهم التكنولوجيا عند ذروتها في أكتوبر سيحتاجون إلى تمديد أفقهم الزمني قبل تحقيق أهدافهم الاستثمارية.

قد تُظهر الدروس الرئيسية من تقلبات السوق في نوفمبر أن امتلاك الكثير من الأصول في مكان واحد يؤدي إلى الدمار. أدى استثمار صندوق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للتنويع إلى احتفاظ المستثمرين بنسبة 35-40% من محفظتهم الاستثمارية من خلال سبع شركات فقط. وجد المستثمرون الذين استخدموا بيتكوين لحماية استثماراتهم أن الأصول ذات مستوى الارتباط 0.84 زادت من إجمالي المخاطر بدلاً من خفضها.

*الأداء السابق لا يعكس النتائج المستقبلية. ما سبق مجرد توقعات، ولا ينبغي اعتباره نصيحة استثمارية.