ما الذي تحتاج لمعرفته حول التضخم

مرة أخرى، يعد التضخم أحد القضايا الأكثر حديثًا وتأثيرًا على الأسواق العالمية في الوقت الحالي. ومن المقرر أن يصدر مؤشرا الاقتصاد الأمريكي الرئيسيان، وهما مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI)، في 10 و11 أبريل 2024 على التوالي.

لا يزال من غير الواضح كيف سيكون رد فعل أسواق التداول من نيويورك إلى طوكيو على هذه المقاييس الهامة للتضخم. ولكن أولاً، دعونا نلقي نظرة على التعريفات والآليات المتعلقة بالتضخم نفسه:

ما هو التضخم؟

يُعرَّف معدل التضخم "المثالي"، وفقًا لاقتصاديي البنوك المركزية، بحوالي 2% سنويًا. وهذا يعني أنه في فترات النمو الاقتصادي الصحي، ستكون أسعار مجموعة من السلع الاستهلاكية أكثر تكلفة بنسبة حوالي 2% كل عام.

على الجانب الآخر، عندما يرتفع الطلب على سلع معينة، قد ترتفع الأسعار معه. إذا كان العرض النقدي أو الائتماني لبلد ما يسمح للمواطنين بزيادة الاستهلاك بما يتجاوز قدرة السوق على توفير السلع، فإن الطلب الزائد مع العرض المحدود يؤدي إلى ارتفاع الأسعار.

الجانب الآخر لارتفاع أسعار السلع الاستهلاكية هو انخفاض قيمة العملة الوطنية. فعندما ترتفع أسعار المنتجات، تصبح كل وحدة من العملة أقل قدرة على شراء السلع. على سبيل المثال، إذا كان المستهلك يحتاج إلى 40 دولارًا لملء خزان سيارته بالوقود في العام الماضي، ولكنه الآن يحتاج إلى 60 دولارًا لنفس الكمية من البنزين بسبب ارتفاع أسعار النفط، فإن قيمة راتبه انخفضت، حيث أصبح قادراً على شراء كمية أقل من الوقود. هنا يأتي دور السياسة النقدية التي تحددها عادةً البنوك المركزية مثل الاحتياطي الفيدرالي أو بنك إنجلترا.

التضخم والسياسة النقدية

كما ذكرنا، تحدد معظم البنوك المركزية معدل تضخم سنوي يتراوح بين 2% إلى 3% كهدف. يعتبر معدل تضخم منخفض جدًا، أو حتى انكماش الأسعار عندما تنخفض الأسعار، علامة على ظروف اقتصادية ضعيفة في اقتصاد الدولة. يمكن ملاحظة هذا الظاهرة عندما يتجاوز العرض الطلب، بسبب اختيار المزيد من المستهلكين الادخار بدلاً من الإنفاق، أو بسبب زيادة الإنتاج بدافع من انخفاض تكاليف المدخلات. قد تؤدي الأسعار المتراجعة أيضًا إلى انخفاض الأجور.

على الجانب الآخر، عندما يرتفع التضخم عن النطاق المستهدف، قد تواجه الأجور صعوبة في مواكبة الأسعار، مما يجعل من الصعب على المواطنين الحفاظ على مستوى معيشتهم. في حالات التضخم المفرط، ترتفع الأسعار بنسبة 50% أو أكثر خلال شهر واحد، وغالبًا ما تُحفز هذه الظاهرة بسبب صدمات خارجية مثل الصراعات الجيوسياسية وكذلك الطباعة المفرطة للأموال من قبل البنوك المركزية. في فترات التضخم المفرط، قد تصبح السلع الأساسية اللازمة للنشاط الاقتصادي مثل القمح (ZW) أو النفط نادرة.

وفقًا لذلك، تستخدم البنوك المركزية الأدوات المتاحة لها للحفاظ على استقرار الأسعار، بحيث ترتفع الأسعار بشكل ثابت دون أن تنحدر إلى الانكماش أو تقفز إلى التضخم المفرط. بينما كانت السلطات النقدية في الماضي تقوم بطباعة الأموال بشكل مباشر للتأثير على العرض النقدي، تفضل البنوك المركزية اليوم استخدام ما يسمى بـ "عمليات السوق المفتوحة"، أو شراء وبيع السندات الحكومية. على سبيل المثال، خلال جائحة فيروس كورونا، اشترى الاحتياطي الفيدرالي كميات كبيرة من السندات الحكومية لدعم الاقتصاد الأمريكي.

عندما تتحرك البنوك المركزية لشراء السندات الحكومية من جهات السوق الخاصة، يزيد العرض النقدي. ويحدث العكس عندما تقرر الهيئات النقدية مثل الاحتياطي الفيدرالي بيع حيازاتها من السندات الحكومية. تميل البنوك المركزية إلى زيادة العرض النقدي في أوقات النشاط الاقتصادي المنخفض، كما حدث بعد جائحة كوفيد-19.

لماذا يحدث التضخم الآن؟

قبل اندلاع جائحة فيروس كورونا العالمية، كانت معظم البنوك المركزية حول العالم تتبع ما يُسمى بسياسة نقدية "مرنة"، باستخدام الأدوات المتاحة لها لتحفيز الاقتصاد المحلي. في الولايات المتحدة، على سبيل المثال، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على معدلات فائدة منخفضة لتجنب أزمة اقتصادية مع توقف أجزاء كبيرة من السوق بسبب إجراءات احتواء العدوى.

ومع ذلك، ساهمت التدابير الطارئة التي أبقت معدلات الفائدة منخفضة للغاية في المشكلة الحالية التي تواجه صناع القرار الأمريكيين، وقد تغيرت حسابات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). تم تحفيز الاقتصاد كثيرًا بسبب سياسات "الأموال السهلة" ذات الفائدة المنخفضة، مما أدى إلى زيادة الطلب الاستهلاكي بشكل أسرع مما يمكن للإمدادات مواكبته. لم تكن خطوط الشحن حول العالم قادرة على توصيل السلع إلى السوق بالسرعة الكافية، وزاد المنتجون الأسعار لتحقيق أرباح من الطلب المتزايد.

في السنوات الأخيرة، حطمت معدلات التضخم في الولايات المتحدة الأرقام القياسية، مع ارتفاع الأسعار سنويًا بنسب لم تُشهد منذ إدارة ريغان الأولى. ونتيجة لذلك، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في سلسلة من رفع أسعار الفائدة للحد من التضخم.

مع استمرار تكاليف الاقتراض في الولايات المتحدة مرتفعة نسبيًا، قد يتوق بعض قادة الأعمال والمستهلكين إلى خفض معدلات الفائدة. ومع ذلك، في بداية هذا الشهر، أوضح رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أن الوقت لم يحن بعد لتغيير المسار في السياسة النقدية. ونتيجة لذلك، تراجعت بعض المؤشرات الرئيسية عن ارتفاعاتها الأخيرة في 1 أبريل. وقد يُرى تكرار لهذا الاتجاه في الأيام القادمة بناءً على نتائج تقارير التضخم الخاصة بمؤشر أسعار المستهلكين والمنتجين.

أسعار النفط (CL) تشهد أيضًا ارتفاعًا حاليًا نتيجة للصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط. بعيدًا عن المخاوف المباشرة من ارتفاع أسعار الوقود التي يدفعها المنتجون، يعد النفط الخام مدخلًا رئيسيًا في مجموعة من عمليات التصنيع، لذا يميل المنتجون إلى تمرير زيادة أسعار البنزين إلى المستهلك عند ارتفاع الطلب على النفط.

لذلك، غالبًا ما يُلاحظ التضخم بعد ارتفاع حاد في تكلفة برميل النفط. وفقًا لشهادة رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أمام مجلس الشيوخ في مارس 2022، يرتفع التضخم بنسبة خمس نقطة مئوية في كل مرة يرتفع فيها سعر برميل النفط بمقدار 10 دولارات في المتوسط. لذا، فإن ارتفاع سعر النفط بنسبة 2.2% تقريبًا خلال الأسبوع الماضي قد يكون مصدر قلق للمتداولين والمستثمرين قبيل صدور هذه البيانات الاقتصادية. وعلى الرغم من أن سعر برميل الذهب الأسود يتراجع قليلاً حتى وقت كتابة هذا التقرير، فإن مسار هذا المكون الهام للتضخم في الأجل القريب لا يزال غير واضح.

كيف يمكن للمتداولين الرد؟

قد تتغير المؤشرات نفسها استجابةً للظروف الاقتصادية الكلية والسياسات النقدية المتغيرة. غالبًا ما تؤدي زيادة معدلات الفائدة، التي يتم تنفيذها للحد من التضخم، إلى تباطؤ في النمو الاقتصادي. تعتبر الأسهم التكنولوجية وأسهم النمو، والتي تنمو بشكل أسرع من متوسطات الصناعة، الأكثر عرضة لتأثيرات ارتفاع معدلات الفائدة على أرباحها. ذلك لأن المتداولين يميلون إلى الاستثمار في الشركات الراسخة ذات التدفقات النقدية الثابتة والمثبتة عندما ترتفع معدلات الفائدة. وبناءً على ذلك، قد تشهد المؤشرات مثل مؤشر ناسداك الثقيل بالتكنولوجيا (US-Tech 100) تراجعًا بعد تشديد السياسة النقدية.

على الجانب الآخر، تميل الأسهم ذات القيمة، والتي تكون أسعار أسهمها منخفضة مقارنة بأساسيات أعمالها، إلى أن تكون أقل تأثرًا بمعدلات الفائدة، حيث يُقيم المستثمرون بشكل إيجابي احتمالية الحصول على عائد استثمار مقارنةً بالأسهم الأخرى. قد تستفيد شركات مثل (Citigroup (C و (Unilever (ULVR-L بشكل أقل من السياسات النقدية المتشددة للفيدرالي.

ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن الأداء السابق لا يعكس النتائج المستقبلية. بالإضافة إلى ذلك، يعتمد الكثير مما قد يحدث بعد صدور البيانات الاقتصادية هذا الأسبوع على ما إذا كانت توقعات انخفاض الزيادات السنوية في الأسعار ستتحقق أم لا. إذا أظهر مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) أن التدابير النقدية الحالية تنجح في خفض التضخم نحو المعدل "المثالي" البالغ 2%، فقد ترتفع التوقعات بخفض معدلات الفائدة بنحو 4% بحلول نهاية العام. ومع ذلك، إذا استمر التضخم خارج السيطرة، فقد يتأثر السوق بشكل سلبي.

الارتفاعات التي شهدتها الأسواق يوم الخميس الماضي، حيث ارتفع مؤشر ناسداك (US-Tech 100) بنسبة 1.2%، ومؤشر S&P 500 ومؤشر داو جونز (USA 30) بنسبة 1.1% و0.8% على التوالي، قد تكون هشة وقابلة للانعكاس بسهولة.

لا يزال الكثير غير مؤكد بشأن الضغوط التضخمية السائدة حاليًا في الولايات المتحدة وغيرها من الاقتصادات الكبرى. وما إذا كانت البنوك المركزية ستنجح في كبح جماح ارتفاع الأسعار في ظل تصاعد التوترات الجيوسياسية، وكيف ستتفاعل أسواق التداول من هونغ كونغ إلى مانهاتن، لا يزال غير محدد.